Mô hình Bitcoin Stock-to-Flow (S2F): Những điều bạn cần biết

Mô hình Stock-to-Flow (S2F) của Bitcoin chắc chắn là một trong những chủ đề thảo luận được quan tâm nhất đối với cộng đồng.

Mô hình Stock-to-Flow (S2F) đã trở thành một mô hình phổ biến trong ngành công nghiệp tiền mã hóa và thường được sử dụng để suy đoán về giá trong tương lai của Bitcoin. Trong bài viết này, Coinvn sẽ giải thích chi tiết S2F là gì, ai đã tạo ra nó, cách áp dụng cho các loại nội dung khác nhau và ưu nhược điểm của nó. 

Mô hình Stock-to-Flow (S2F) là gì?

S2F là một mô hình dự đoán giá trong tương lai của một tài sản bằng cách định lượng độ khan hiếm của nó.

Mô hình này ban đầu được áp dụng cho các kim loại quý như vàng và bạc, nhưng các nguyên tắc của nó đã được áp dụng cho sự phức tạp của Bitcoin bởi nhà giao dịch nổi tiếng trên Twitter là PlanB – người được ghi nhận đã tạo ra mô hình lưu chuyển chứng khoán của Bitcoin. PlanB được cho là một cựu giao dịch viên tổ chức người Hà Lan với hơn 20 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính. 

Hiểu về mô hình Bitcoin S2F

Để hiểu cách thức hoạt động của BTC S2F, trước tiên chúng ta phải xem qua khái niệm về sự khan hiếm và giá trị, bắt đầu với tiền tệ Fiat.

Các ngân hàng địa phương trung ương như Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, có quyền kiểm soát việc phát hành và phân phối tiền tệ Fiat của một quốc gia. Ý tưởng in tiền nên tập trung vào việc thay thế các tờ tiền bị hư hỏng và đảm bảo có đủ tính thanh khoản (tiền lưu thông) để các thương gia và doanh nghiệp có thể thực hiện các giao dịch kinh tế.

Tuy nhiên, việc in tiền quá mức trong thời gian dài có thể dẫn đến lạm phát gia tăng do tiền giấy mất giá trị và tạo ra sự sai lệch trong giá cả hàng hóa và dịch vụ. Các ví dụ về điều này ở các quốc gia như Venezuela, Zimbabwe và những nơi khác trên thế giới.

Không giống như tiền tệ Fiat, vàng, bạc, Bitcoin và các tài sản khan hiếm khác rất khó sản xuất, không thể dễ dàng làm giả và có nguồn cung cấp cố định.

PlanB dựa trên một khái niệm thú vị được đặt ra bởi nhà khoa học máy tính Nick Szabo trong The Origins of Money: “Sự đắt đỏ không thể kiểm soát được”. Như tên gọi, nó đề cập đến sự khó khăn trong việc sản xuất một tài sản nhất định, chẳng hạn như kim loại quý và đồ sưu tầm.

PlanB cho biết thêm rằng hầu hết hàng hóa tiêu thụ (đĩa máy tính, đồ uống có ga, hộp mực…) dễ sản xuất hơn và tốc độ sản xuất có thể tăng gấp đôi.

Nhưng Bitcoin và vàng có mức giá đắt không thể chấp nhận được vì đơn giản là rất khó sản xuất. Cụ thể, khai thác BTC đòi hỏi một lượng công suất xử lý rất lớn, tiêu thụ rất nhiều điện. Khai thác vàng cũng khó và tốn kém khi trữ lượng của mỏ xuống thấp, thứ duy nhất còn lại để xử lý là vật liệu cấp thấp.

Bitcoin không phải là một tài sản lạm phát theo thiết kế. Sẽ chỉ có 21 triệu Bitcoin và điều khiến BTC trở nên có giá trị đối với các nhà đầu tư và thương nhân bán lẻ là sự khan hiếm của nó trái ngược với tiền Fiat, vốn có thể được các ngân hàng trung ương in quá mức và tùy ý. Mặc dù BTC không thực sự hoạt động tốt giống một phương tiện trao đổi như tiền giấy, nhưng nó đã trở thành một kho lưu trữ giá trị quý giá, giống kim loại quý như vàng. Điều đó giúp cho các nhà đầu tư tìm cách bảo vệ tài sản của họ khỏi tình trạng siêu lạm phát của Fiat.

Sau khi đã hiểu rõ hơn về ý tưởng mô hình S2F, hãy cùng xem cách chúng ta có thể áp dụng mô hình này cho Bitcoin và các tài sản khác. 

Áp dụng S2F cho Bitcoin (BTC)

Trong tên gọi của mô hình Stock-to-Flow, stock là số lượng dự trữ hoặc kho dự trữ hiện có. Trong khi đó, flow đề cập đến tốc độ sản xuất hàng năm.

Để tính S2F BTC, bạn lấy số lượng Bitcoin (cổ phiếu) hiện có và chia chúng cho dòng sản xuất hàng năm (flow).

Nguồn cung BTC hiện tại là khoảng 19 triệu (khoảng 90% số BTC từng được đúc) với dòng chảy hàng năm là 328.500 BTC, theo kích thước phần thưởng khối hiện tại. Nếu chúng ta áp dụng các giá trị này cho công thức S2F, nó sẽ cho chúng ta tỷ lệ SF là 57,712. Có nghĩa là sẽ mất 57 năm để khai thác tổng nguồn cung BTC, loại bỏ nguồn cung tối đa và giảm một nửa.

Mặt khác, vàng có tỷ lệ S2F là 62. Những tiến bộ công nghệ trong lĩnh vực khai thác vàng đã làm cho tỷ lệ sản xuất tăng và giảm theo thời gian.

Bitcoin có một lịch trình có hệ thống. Khối BTC được tạo trung bình 10 phút một lần. Mỗi khi một khối được khai thác, người khai thác sẽ nhận được BTC làm phần thưởng. Phần thưởng này là BTC mới.

Tuy nhiên, để giữ bản chất khan hiếm của nó, khi blockchain Bitcoin đạt 210.000 khối được khai thác, halving (giảm một nửa) sẽ diễn ra. Halving là khi tỷ lệ Bitcoin mới được đưa vào lưu thông giảm một nửa, làm tăng sự khan hiếm. Đợt halving tiếp theo được lên lịch vào năm 2024, do đó, tỷ lệ S2F của BTC sẽ tăng lên 124.

Những lời chỉ trích đối với mô hình S2F

Một số người ủng hộ mô hình S2F nhưng một số người khác thì không và họ có lập trường phản đối cứng rắn, bao gồm cả người đồng sáng lập Ethereum là Vitalik Buterin. Dù không đồng tình với mô hình này, anh ấy cũng nói: “Việc giá tăng đột biến không có tương quan với việc halving không đủ để bác bỏ S2F.”

Những người khác tỏ ra sắc sảo hơn với những lời chỉ trích của họ. Nico Cordeiro – giám đốc đầu tư tại quỹ lượng tử tiền mã hóa Strix Leviathan, đã gọi mô hình S2F là “tắc kè hoa”, một thuật ngữ do giáo sư Paul Pleifderer của Stanford đặt ra để mô tả các mô hình được xây dựng dựa trên “các giả định không rõ ràng”.

Cordeiro cho biết: “S2F dựa trên sự khẳng định rằng vốn hóa thị trường USD của hàng hóa tiền tệ (ví dụ như vàng và bạc) được tính trực tiếp từ tỷ lệ nguồn cung mới của chúng”. Cordeiro cho biết thêm rằng không có bằng chứng nào hỗ trợ mô hình này. 

Các vấn đề và hạn chế với S2F

Mặc dù mô hình S2F đã được một số người trong cộng đồng tiền mã hóa chấp nhận và áp dụng cho các thị trường khác nhưng phương pháp luận của nó chỉ giới hạn trong việc dự báo giá tương lai của tài sản. Tỷ lệ SF không xem xét các yếu tố quan trọng khác như nhu cầu hoặc sự biến động có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá của tài sản.

BTC và thị trường tiền mã hóa vẫn dễ bị biến động giá lớn do các cuộc đàn áp về quy định từ các chính phủ tìm cách ngừng giao dịch tiền mã hóa hoặc các cá voi (những người sở hữu địa chỉ ví có lượng tiền lớn) thanh lý các vị trí của họ trên các sàn giao dịch tiền mã hóa. 

Mô hình sàn (The Floor Model)

Có một loại mô hình S2F khác được gọi là mô hình sàn, dựa trên các công cụ kỹ thuật khác nhau, chẳng hạn như đường trung bình động 200 ngày. PlanB đã sử dụng nó để dự đoán giá đóng cửa trong suốt năm 2021, chỉ tích lũy giá của tháng 8: 47 nghìn USD và tháng 9 là 43 nghìn USD.

PlanB sau đó tiếp tục dự đoán giá đóng cửa của tháng 11 là gần 100 nghìn USD nhưng điều này đã được chứng minh là sai vì giá đóng cửa dưới 60 nghìn USD. Anh thừa nhận đây là lần sai đầu tiên của mô hình sàn nhưng cho biết S2F “vẫn còn hiệu quả”. 

Dự đoán hiện tại của S2F

Dự đoán mới của anh ấy đã mở ra một cuộc chiến trong cộng đồng Twitter tiền mã hóa. Bất chấp những thất bại gần đây của mô hình, những người ủng hộ nó tuyên bố rằng đợt halving tiếp theo (dự kiến vào năm 2024) về mặt lý thuyết sẽ làm tăng giá BTC do nguồn cung giảm, vì vậy S2F vẫn “có thời gian để đúng”. Tất nhiên, điều này không xem xét các yếu tố quan trọng khác có thể ảnh hưởng đến giá của BTC trong thời gian ngắn, chẳng hạn như nhu cầu.

PlanB duy trì rằng mục tiêu cho năm 2021 là 100 nghìn USD và con số tương tự cho năm 2022 và 2023. Tuy nhiên, dữ liệu giá của BTC đã ở dưới mức mô hình kể từ lần halving cuối cùng vào năm 2020. Về vấn đề này, anh cho biết mô hình sẽ cần phải được trang bị lại cho dữ liệu mới thấp hơn hoặc đợi cho đến khi kết thúc chu kỳ hiện tại. 

Tổng kết

Mô hình S2F và biến thể của nó – mô hình sàn, đã được tranh luận từ lâu kể từ khi nó được cộng đồng tiền mã hóa chấp nhận. Một số dự đoán của PlanB cho BTC đã được đưa ra trong suốt năm 2021 nhưng những dự đoán khác cũng liên tục thất bại.

Như bạn thấy, cộng đồng đang chia rẽ về việc liệu tỷ lệ S2F có phải là một số liệu đáng tin cậy khi đầu tư vào tiền mã hóa hay không. Một số người tin vào nó chỉ vì nó đo lường dòng sản xuất hiện tại và nguồn cung lưu thông hiện tại. Đồng thời theo lý thuyết, S2F của tiền mã hóa càng tăng thì giá trị của nó cũng tăng theo.

Vì lý do trên, sử dụng công thức S2F để đầu tư vào Bitcoin chỉ vì nguồn cung khan hiếm hơn về mặt lý thuyết sẽ thúc đẩy giá không phải là điều nên làm nhất. Các cân nhắc khác như nhu cầu, mức độ được chấp nhận, môi trường địa chính trị tổng thể… cũng cần được tính đến.