Genesis sẽ phá sản? Đánh giá về sự cố Genesis/DCG

Sự sụp đổ của FTX đã gây ra một trận tuyết lở trong tiền mã hóa. Tin đồn về khả năng mất khả năng thanh toán lan rộng giữa các sàn giao dịch tập trung, những người vội vã đưa ra bằng chứng dự trữ. Các đối tác thương mại của Alameda chạy đua để đảm bảo bất kỳ tài sản nào không bị đánh bạc. Các quỹ mạo hiểm không có lựa chọn nào khác ngoài việc xóa sổ một trong những khoản đầu tư tồi tệ nhất trong lịch sử tài chính. Genesis và Digital Currency Group (DCG) là những cái tên đáng chú ý nhất trong số những người bị ảnh hưởng. FTX/Alameda đã vay hàng tỷ USD từ Genesis, vốn đã bị thiệt hại đáng kể khi Three Arrows Capital (3AC) phá sản. Các nhà đầu cơ tin rằng Genesis sẽ phải nộp đơn xin phá sản nếu không có nguồn vốn mới để bù lỗ. Genesis/DCG nghe có vẻ xa lạ với những người đam mê tiền mã hóa thông thường vì chúng chủ yếu phục vụ cá voi và các tổ chức

Genesis/DCG là gì?

Digital Currency Group (DCG) là một công ty đầu tư mạo hiểm tập trung vào tiền mã hóa. Nó được ra mắt vào năm 2015 bởi Barry Silbert, người trước đây đã thành lập và bán SecondMarket cho Nasdaq. DCG đã thực hiện hơn 200 khoản đầu tư mạo hiểm và sở hữu bảy công ty con: Genesis, Grayscale, CoinDesk, Foundry, Luno, TradeBlock và HQ.

DCG bắt đầu từ Genesis – đây là một công ty dịch vụ tài chính kỹ thuật số dành cho tổ chức. Nó nhằm mục đích kết hợp dữ liệu thị trường, kết nối trao đổi và thanh khoản để cung cấp dịch vụ tất cả trong một cho các nhà đầu tư tổ chức.

Nó cung cấp bốn dịch vụ:

• Trading

Với quyền truy cập vào mạng lưới các đối tác thương mại, nó cung cấp các dịch vụ tạo lập thị trường và thanh khoản hai chiều cho người mua và người bán tài sản kỹ thuật số với việc thực thi phù hợp.

• Lending

Là một đối tác của các tổ chức, Genesis tạo điều kiện cho các khoản vay hai chiều giữa người cho vay và người đi vay. Quy mô cho vay tối thiểu là 100 đơn vị BTC, 1.000 đơn vị ETH, 2 triệu đô la Mỹ hoặc 1 triệu đô la Mỹ tiền thay thế.

• Derivatives

Genesis cung cấp các giải pháp phái sinh tùy chỉnh. Nó có thể giao dịch các tùy chọn cố định và chuyển tiếp ở định dạng OTC song phương hoặc định dạng được liệt kê trên sàn giao dịch.

• Custody

Genesis cung cấp cơ sở hạ tầng và bảo mật cấp tổ chức để quản lý, di chuyển và lưu trữ tài sản kỹ thuật số, với khoản tiền gửi tối thiểu là 1 triệu đô la Mỹ bằng USD.

Grayscale hiện là nhà quản lý tài sản tiền tệ kỹ thuật số lớn nhất thế giới, cho phép các tổ chức tiếp xúc với tiền mã hóa thông qua các phương tiện như Grayscale Bitcoin Trust (mã: GBTC).

CoinDesk là một trang tin tức chuyên về tiền mã hóa. Nó được thành lập bởi Shakil Khan vào năm 2013 và được DCG mua lại vào năm 2016. Toàn bộ sự sụp đổ của FTX/Alameda bắt đầu từ một bài báo trên CoinDesk đặt câu hỏi về bảng cân đối kế toán của họ.

Foundry là một công ty tài chính và tư vấn cung cấp cho các nhà khai thác và nhà sản xuất các nguồn lực cần thiết để duy trì và bảo mật các mạng phi tập trung.

Luno là một ứng dụng đầu tư tiền mã hóa có chứa trao đổi tài sản kỹ thuật số và ví.

TradeBlock là một nền tảng hợp lý hóa thể chế cho phép các tổ chức tự động hóa quy trình giao dịch tài sản tiền mã hóa của họ.

HQ là một nền tảng quản lý tài sản dành cho các doanh nhân và nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số.

Theo thông báo chính thức, nhánh kinh doanh của Genesis là doanh nghiệp duy nhất bị ảnh hưởng bởi các sự kiện gần đây. Các công ty con khác là các thực thể độc lập và vẫn hoạt động đầy đủ.

Một số suy đoán rằng DCG sẽ buộc phải bán bitcoin do GBTC của Grayscale nắm giữ để bù đắp các khoản lỗ trong giao dịch Genesis. Thật vô nghĩa. DCG không sở hữu bitcoin trong GBTC. Khách hàng GBTC làm. Và bitcoin được giữ bởi Coinbase. DCG có thể bán vốn chủ sở hữu Grayscale để tạo ra tiền mặt, nhưng DCG không thể bán bitcoin trực tiếp.

Điều gì đã xảy ra với Genesis?

Khi thị trường biết được FTX/Alameda không thể cứu vãn được nữa, nhiều người bắt đầu đặt câu hỏi liệu các đối tác kinh doanh thân thiết của họ có thể bị kéo theo con tàu đang chìm hay không. Genesis, một trong những công ty giao dịch tiền mã hóa lớn nhất, đã được chú ý.

Genesis ban đầu giả vờ rằng mọi thứ đều ổn, nhưng mọi thứ nhanh chóng mất kiểm soát.

Genesis lần đầu tiên tuyên bố rằng họ đã quản lý sổ cho vay của mình và không có khoản tín dụng ròng nào.

Tuy nhiên, chưa đầy 24 giờ sau, Genesis đã cung cấp thông tin cập nhật, thừa nhận rằng họ đã phải gánh chịu khoản lỗ tổng cộng tương đương 7 triệu đô la Mỹ cho tất cả các đối tác, bao gồm cả Alameda. Tuy nhiên, 7 triệu đô la Mỹ không phải là con số lớn đối với một người khổng lồ như Genesis, công ty đang chuyển hàng tỷ đô la mỗi ngày.

Phải mất thêm 24 giờ nữa họ mới nhận ra rằng họ đã khóa số tiền khổng lồ 175 triệu đô la Mỹ trên FTX. Một số tiền lớn, nhưng Genesis đã mất hơn 1 tỷ đô la Mỹ trong vụ lộn xộn Terra/3AC do DCG đảm nhận và tiếp tục.

Genesis cuối cùng đã thả quả bom năm ngày sau đó khi nó đình chỉ các khoản mua lại và các khoản vay mới. Genesis thừa nhận rằng việc vỡ nợ của 3AC đã tác động tiêu cực đến hồ sơ thanh khoản và thời hạn của tổ chức cho vay Genesis Global Capital của họ, trong khi FTX tạo ra tình trạng hỗn loạn thị trường chưa từng có, dẫn đến các yêu cầu rút tiền bất thường vượt quá tính thanh khoản hiện tại của họ.

Họ thông báo rằng họ sẽ tìm nguồn thanh khoản mới để cứu doanh nghiệp. Có tin đồn rằng Genesis đang tìm cách huy động 1 tỷ đô la Mỹ. Nhưng cũng giống như FTX, Genesis vẫn cần có một vị cứu tinh. Họ hứa sẽ cung cấp một kế hoạch cho doanh nghiệp cho vay trong tuần này. Bây giờ đã là thứ Sáu, nhưng không có gì được phát hành. Càng mất nhiều thời gian, tin tức tồi tệ hơn sẽ xuất hiện.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các doanh nghiệp lưu ký và giao dịch giao dịch phái sinh và giao dịch giao ngay của Genesis vẫn hoạt động bình thường. Genesis Global Trading, nhà môi giới/đại lý nắm giữ BitLicense, được vốn hóa và vận hành độc lập – và tách biệt với tất cả các tổ chức Genesis khác. Phần rắc rối là Genesis Global Capital.

New York Times đưa tin vào ngày 23 tháng 11 rằng Genesis Global Capital đã thuê ngân hàng đầu tư Moelis để tìm ra những lựa chọn, bao gồm cả phá sản. Cùng ngày, thông qua một bức thư bị rò rỉ gửi cho các cổ đông, Barry Silbert tiết lộ rằng DCG có khoản nợ khoảng 575 triệu USD đối với Genesis Global Capital.

Điều gì xảy ra tiếp theo, Genesis sẽ phá sản?

Nếu không có nguồn vốn mới ngay lập tức, kết quả rất có thể xảy ra đối với Genesis là Genesis Global Capital, bộ phận cho vay, nộp đơn xin phá sản. Vẫn đang xác định liệu các doanh nghiệp khác của Genesis và DCG nói chung có thể duy trì hoạt động hay không.

SBF đảm bảo với cộng đồng tiền mã hóa rằng FTX.US hoạt động độc lập và không gặp phải rắc rối tài chính nào trước khi FTX.US được đưa vào hồ sơ phá sản của FTX.

Nhưng trường hợp xung quanh Genesis phức tạp hơn. FTX.US trở nên vô giá trị kể từ khi SBF chuyển tiền gửi của khách hàng sang Alameda. Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp của DCG vẫn có vẻ là những ứng cử viên mua lại tốt. Tuy nhiên, có thông tin cho rằng Genesis có 2,8 tỷ đô la Mỹ dư nợ trên bảng cân đối kế toán, với khoảng 30% khoản cho vay được thực hiện cho các bên liên quan, bao gồm cả công ty mẹ DCG. Các chi tiết không có sẵn cho công chúng, vì vậy bất kỳ dự đoán nào cũng chỉ là phỏng đoán.

Ram Ahluwalia, Giám đốc điều hành của Lumida Wealth, lập luận rằng Genesis là nhà môi giới chính duy nhất có đầy đủ dịch vụ về tiền mã hóa và đóng vai trò quan trọng trong việc cho phép các tổ chức lớn tiếp cận tiền mã hóa và quản lý rủi ro. Tuy nhiên, vì Genesis đi tiên phong trong lĩnh vực môi giới hàng đầu trong lĩnh vực tiền mã hóa nên nó không thể hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng hiện có, chẳng hạn như tính thanh khoản, tiêu chuẩn, mối quan hệ giữa các đại lý, trung tâm thanh toán bù trừ và tài trợ tiền gửi, mà các nhà môi giới hàng đầu truyền thống được hưởng.

Điều này có hai hàm ý quan trọng.

Đầu tiên, Genesis phải tìm cách khớp thời hạn của tài sản (các khoản vay) với các khoản nợ (các khoản vay). Ngân hàng có thể vay ngắn hạn (tài khoản tiền gửi của bạn) và cho vay dài hạn hơn (thế chấp 30 năm). Một nhà môi giới chính truyền thống được ngân hàng hỗ trợ có thể chấp nhận sự không phù hợp về thời hạn của tài sản và nợ của mình vì họ có bảo hiểm FDIC với tư cách là người cho vay cuối cùng và thị trường thanh khoản với các hợp đồng được tiêu chuẩn hóa. Ngược lại, một nhà môi giới chính phi ngân hàng như Genesis phải tìm cách loại bỏ bất kỳ sự không phù hợp nào về thời lượng, điều này không hề dễ dàng.

Các nguồn tài trợ của Genesis bao gồm việc vay mượn thông qua các chương trình Gemini Earn và Circle Yield. Đây là những nguồn tài trợ ngắn hạn. Nếu những nguồn tài trợ đó cạn kiệt, thì Genesis buộc phải thanh lý sổ cho vay của mình với mức giá không hấp dẫn.

Thật không may, Circle đã ngừng dịch vụ Circle Yield của mình, điều đó có nghĩa là nguồn tài trợ của Genesis đang giảm dần.

Ngoài ra, các khoản vay dài hạn không thanh khoản và có thể không thể thu hồi hoặc mua lại ngang giá. Điều này khiến Genesis phải đối mặt với khả năng “bank run” đã và đang xảy ra. Nếu mọi người rút tiền gửi cùng một lúc, Genesis không thể thanh lý tài sản của mình đủ nhanh do nghĩa vụ hợp đồng hoặc thiếu thanh khoản để đáp ứng các nhu cầu đó. Do đó, nó đã tạm dừng rút tiền vào tuần trước.

Thứ hai, bên ngoài hoạt động kinh doanh cho vay, Genesis là người mua đối với mọi người bán và người bán đối với mọi người mua trong giao dịch và các công cụ phái sinh. Genesis luôn phải tìm cách chạy một cuốn sách phù hợp. Do đó, Genesis chấp nhận rủi ro đối tác đáng kể trong quá trình kinh doanh của mình. Nếu đối tác của họ, ví dụ: 3AC, không thành công, thì Genesis đang gặp rắc rối.

Rủi ro đối tác trở nên trầm trọng hơn vì không có cơ quan thanh toán bù trừ CeFi hoặc DeFi để bán rủi ro và không có thị trường liên đại lý bao gồm những người tham gia chất lượng cao hơn.

Một vụ nổ đối tác có nghĩa là Genesis có khả năng tiếp xúc định hướng và sẽ bị lỗ vốn. Điều này có thể gây ra sự mất niềm tin và dẫn đến tình trạng tháo chạy ngân hàng.

Hoạt động kinh doanh môi giới chính là một cỗ máy tính phí hấp dẫn nếu có sẵn một hệ sinh thái mạnh mẽ để bù đắp những tổn thất bất ngờ. Nhưng trong tiền mã hóa, do tính chất ở giai đoạn đầu, đây là một ngành kinh doanh mong manh, dễ gặp rủi ro đối tác, rút ​​tiền từ ngân hàng và sự không phù hợp giữa tài sản và trách nhiệm pháp lý, đó chính xác là những gì đã xảy ra với Genesis.

Con đường tiếp theo Genesis/DCG sẽ đi đâu từ đây?

Có hai giải pháp.

Động thái đầu tiên và rõ ràng nhất là tăng vốn chủ sở hữu ở cấp công ty mẹ (DCG) và bơm vốn mới vào công ty con (Genesis) để bù lỗ và khôi phục niềm tin, một lộ trình đã được đưa tin rộng rãi trên các bản tin.

Nhưng Genesis thâm dụng vốn. Nó dựa vào vốn và vay để cho vay, nhưng các nguồn tài trợ của nó đã cạn kiệt. Nó rất cần tìm các nguồn tài trợ mới rẻ nhưng đáng tin cậy. Mặt khác, Genesis không thể duy trì hoạt động kinh doanh thường xuyên của mình. Và việc Fed tăng lãi suất chỉ khiến mọi thứ trở nên tồi tệ hơn.

Động thái khác của Genesis là được các cường quốc mua lại từ nguồn tài chính truyền thống. Đây sẽ là một thách thức do sự giám sát của cơ quan quản lý, các câu hỏi về chất lượng tài sản và tâm lý ngại rủi ro tổng thể. Nhưng Genesis có thể tiếp tục tạo ra tiền mặt trong tay phải.

Giả sử không có người mua nào trên thị trường quan tâm đến DCG hoặc Genesis. Trong trường hợp đó, như đã thảo luận trước đó, kết quả duy nhất có thể xảy ra là sự phá sản có tổ chức của Genesis Global Capital, công ty con cho vay của Genesis.

Tổng kết

Sự sụp đổ của FTX có thể được coi là khoảnh khắc của Lehman Brothers đối với tiền mã hóa và nó sẽ gây ra sự lây lan rộng hơn, hợp nhất ngành và sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý. Chúng ta sẽ trải qua một giai đoạn bất ổn về tài chính và chính trị kéo dài. Tuy nhiên, mặt tích cực là các dự án kinh doanh tốt sẽ có giá rẻ trong giai đoạn này. Đây là thời điểm tốt để hợp nhất các khoản nắm giữ tiền mã hóa của bạn thành một số vụ cá cược có tính thuyết phục cao, với các mô hình kinh doanh bền vững trải nghiệm tiện ích và sự chấp nhận ngày càng tăng.