InfinityPools là gì? Tìm hiểu về cơ chế đòn bẩy mới

InfinityPools là gì?

DeFi primitives là các khối xây dựng cơ bản như hoán đổi mã thông báo đơn giản (DEX) hoặc cho vay (thị trường tiền tệ) có thể cung cấp nền tảng cho các giao thức phức tạp hơn. Với cả tính đơn giản và tác động cơ bản, các primitives mới xuất hiện tương đối hiếm. Tuy nhiên, một primitives mới, InfinityPools, phát hành gần đây của một giao thức hoán đổi đòn bẩy mới thực hiện tất cả các khía cạnh của giao dịch đòn bẩy mà không có sự phụ thuộc bên ngoài, bên ngoài chuỗi vào người thanh lý, đối tác hoặc oracles như các sản phẩm đòn bẩy khác.

Giao thức InfinityPools được xây dựng dựa trên primitive tạo thị trường tự động thanh khoản tập trung (AMM) của Uniswap V3. Ở cấp độ cao, giao thức hoạt động bằng cách yêu cầu các nhà cung cấp thanh khoản DEX (LP) gửi mã thông báo LP của họ vào giao thức, sau đó được các nhà giao dịch tìm kiếm đòn bẩy tổng hợp và mượn. Đòn bẩy (khoản vay) được tạo ra bằng cách giải phóng một phần tài sản LP cơ bản để mua thêm tài sản đòn bẩy của nhà giao dịch.

Sử dụng mã thông báo LP làm nguồn cho vay có tác động to lớn đối với cách xử lý thanh lý. Thông thường, các vị thế đòn bẩy được tạo ra bằng cách vay các tài sản như tiền mặt (USDC) từ một bên khác. Do đó, khoản vay dự kiến ​​​​sẽ được trả lại bằng chính những tài sản đã vay. 

Bằng cách sử dụng các vị thế LP làm nguồn cho vay, khoản hoàn vốn của khoản vay có thể ở một trong hai tài sản LP loại bỏ hạn chế tiền mặt truyền thống. Ví dụ: Nếu một nhà giao dịch được sử dụng đòn bẩy mua ETH và giá di chuyển ngược lại vị thế, cấu trúc vị thế LP cơ bản sẽ chuyển sang hoàn toàn là ETH, mà nhà giao dịch sẽ trả lại từ vị thế của họ. Do đó, tài sản vay nợ không cần phải bán trên thị trường để trả lại khoản vay. Do đó, thanh khoản cần thiết để thực hiện thanh lý ban đầu được đưa vào chính nguồn cho vay (vị thế LP). Điều này dẫn đến một vài lợi thế:

• Đòn bẩy không giới hạn – với tính thanh khoản thanh lý bảo đảm trả trước, các mức đòn bẩy có thể mở rộng gần như vô hạn (bị hạn chế bởi quy mô đánh dấu DEX trong thực tế).
• Tài sản không giới hạn – bất kỳ tài sản nào cũng có thể được tận dụng một cách an toàn vì giao thức sử dụng các DEX hiện có. Điều này làm cho giao thức hoàn toàn không được phép.
• Không có Oracles – vì giá là ẩn đối với các vị thế LP đã vay và với việc sử dụng AMM cơ bản, nên không có sự phụ thuộc vào các Oracle bên ngoài (vốn là một véc tơ tấn công và do đó hạn chế việc thêm tài sản đuôi dài vào các sản phẩm có đòn bẩy khác).
• Không thanh lý – không phụ thuộc vào khoản vay tiền mặt, không cần thanh lý truyền thống khi tài sản đòn bẩy được bán trên thị trường (tài sản đòn bẩy được trả lại bằng hiện vật).
• Khả năng mở rộng – không phụ thuộc vào bot thanh lý hoặc tiên tri, giao thức có thể tự đứng hoàn toàn (ngoại trừ các DEX cơ bản), cho phép nó mở rộng quy mô sang bất kỳ thị trường tài sản nào, chỉ bị giới hạn bởi tính thanh khoản giao ngay có sẵn (giống như tất cả các thị trường khác).

Mặc dù đây là những lợi thế đáng kể so với các giao thức đòn bẩy trên chuỗi khác, nhưng có một số yếu tố ảnh hưởng đến khả năng mở rộng và sức hấp dẫn của giao thức đối với LP.

Cách thức hoạt động của InfinityPools

InfinityPools, ra mắt trên testnet vào quý 1 năm 2023, là một giao thức để xây dựng các vị thế đòn bẩy. Các sản phẩm đòn bẩy được tạo ra có thể giống như quyền chọn hoặc tương lai vĩnh viễn. Có ba bên chính tham gia vào quá trình này: LP, traders và chính giao thức.

• LP – Đầu tiên, LP cung cấp vốn thô cho Uniswap V3 xung quanh phạm vi giá mà họ lựa chọn. Sau đó, mã thông báo LP được gửi vào giao thức InfinityPools, nơi nó được tổng hợp và cung cấp cho các nhà giao dịch. Ngoài ra, LP có thể trực tiếp cung cấp vốn thô cho InfinityPools.
• Giao thức InfinityPools – Giao thức kết hợp các tài sản LP vào một nhóm AMM thanh khoản tập trung mới được gọi là Float Pool (tương tự như Uniswap V3 với một số khác biệt nhỏ). Tài sản trong nhóm được cung cấp cho cả giao dịch hoán đổi giao ngay và cho vay có đòn bẩy. Các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy có thể rút một trong hai loại khoản vay từ Float Pool; khoản vay có thời hạn cố định cho đòn bẩy nhỏ hơn ~40 lần và khoản vay có thể thay đổi cho đòn bẩy lớn hơn. Giao thức cuộn các khoản vay lại với nhau miễn là vị trí mở để tạo ra một sản phẩm giống như vĩnh viễn.
• Traders – Ban đầu, traders ký gửi tài sản thế chấp để hỗ trợ các khoản vay của họ. Khi các nhà giao dịch vay một khoản vay LP, họ sẽ khóa tài sản LP vào một “nhóm riêng” mới được gọi là Swapper có mức giá cố định mà nhà giao dịch có thể thực hiện các giao dịch hoán đổi miễn phí không giới hạn khi tăng hoặc giảm đòn bẩy một cách hiệu quả ở một mức giá vào lệnh cụ thể . Giá thực hiện đã chọn càng gần với giá hiện tại, thì càng có nhiều đòn bẩy cho nhà giao dịch với chi phí là cửa sổ thua lỗ chặt chẽ hơn. Để bù đắp cho khoản vay LP, các nhà giao dịch phải trả lãi suất liên tục tùy thuộc vào số vốn LP khả dụng mà họ đã vay ở một mức giá cụ thể (tương tự như sử dụng trên Aaves). Lãi suất của các khoản vay có thời hạn cố định được người đi vay trả trước, gần giống với phí bảo hiểm tùy chọn hơn so với tỷ lệ tài trợ được sử dụng trong các sản phẩm vĩnh viễn truyền thống.

Tài sản thế chấp

Vì vị thế LP có một phạm vi hỗn hợp tài sản xác định, nên tài sản thế chấp cần có được biết trước. Ví dụ: Giả sử giá ETH là 1.000 USD và thanh khoản trị giá 1.000 USD được đặt chặt chẽ ở mức 900 USD ETH trên AMM, vị thế LP có thể dao động từ 1,11 ETH hoặc toàn bộ USDC là 1.000 USD. Do đó, nếu một nhà giao dịch muốn mua gấp đôi trên 1 ETH hiện tại, họ sẽ cần gửi thêm 0,11 ETH hoặc khoảng 100 USDC làm tài sản thế chấp để đảm bảo vị thế LP sẽ luôn được thực hiện toàn bộ.

Do đó, số lượng tài sản thế chấp cần thiết (và đòn bẩy) được xác định bởi giá thực hiện mà nhà giao dịch vay vốn LP tại đó và tất nhiên là số tiền đã vay.

Kỳ hạn và thanh toán khoản vay

Ngoài các yêu cầu về tài sản thế chấp, traders cũng phải có tiền để trả lãi cho các khoản vay. Các khoản vay có thời hạn cố định được trả trước, nhưng nếu nhà giao dịch muốn giữ vị thế mở và khoản vay tiếp tục được chuyển tiếp, họ phải liên tục bổ sung vốn. Nếu không, vị thế sẽ tự động bị hủy bỏ.

Vì lợi ích của nhà giao dịch, mức lãi suất tối đa có thể được đặt trong đó giao thức sẽ giải phóng khoản vay và từ bỏ việc chuyển khoản vay về phía trước nếu lãi suất vượt quá một số dung sai tối đa do nhà giao dịch đặt ra. Ngoài ra, khi lãi suất giảm trở lại dưới tolerance rate, giao thức sẽ khôi phục lại vị thế.

Chốt lời và thực hiện giao dịch

Việc đóng giao dịch được thực hiện trên một DEX bên ngoài, chẳng hạn như Uniswap hoặc SushiSwap thông qua các giao dịch flash trong đó việc hoán đổi và gửi lại tiền vào InfinityPools diễn ra trong cùng một bước. Các nhà giao dịch, tại bất kỳ thời điểm nào trong thời gian cho vay của nhà giao dịch, đều có thể hoán đổi trên một DEX bên ngoài và thu lợi nhuận. Bằng cách hoán đổi trên DEX bên ngoài, nhà giao dịch sẽ phải chịu phí trượt giá và phí hoán đổi trên số tiền danh nghĩa.

Fees

Cấu trúc phí cho vay của giao thức thay đổi chức năng hoàn trả cho LP. Thông thường, các LP sẽ chỉ kiếm được lợi nhuận nếu tính thanh khoản của chúng nằm trong phạm vi và kiếm được phí từ các giao dịch hoán đổi. Với mô hình cho vay InfinityPools, các LP có thể vừa kiếm được phí hoán đổi trong khi vốn nằm trong phạm vi trên Float Pool cũng như khi vốn được cho các nhà giao dịch vay. Ngoài ra, điều này có nghĩa là các LP chỉ có thể nắm giữ tài sản ưa thích của họ bằng cách cung cấp tính thanh khoản ngoài phạm vi và vẫn kiếm được lợi tức từ các khoản thanh toán lãi.

Điều này thay đổi vị thế LP để gần giống với các chiến lược quyền chọn bảo lãnh phát hành hơn, chẳng hạn như quyền chọn mua được bảo hiểm. LP thu phí bảo hiểm từ nhà giao dịch (lãi suất cho vay) và đổi lại, vị thế tăng của LP được giới hạn ở mức cao nhất trong phạm vi thanh khoản của họ.

Các thách thức

Mặc dù hệ thống InfinityPools phần lớn đã đóng, không có vectơ rủi ro từ các nhà tiên tri hoặc thanh lý, nhưng vẫn có những thách thức cốt lõi đối với giao thức như yêu cầu về vốn và phí kiểm soát cạnh tranh.

Vì tính thanh khoản để thực hiện thanh lý và đòn bẩy được mua trước, giao thức này yêu cầu nhiều vốn hơn so với các giao thức vĩnh viễn cạnh tranh có nhiều rủi ro thanh lý hơn. Điều này ảnh hưởng đến tốc độ mở rộng của giao thức InfinityPools, vì việc có được nhiều thanh khoản hơn từ hệ thống vừa tốn kém hơn vừa mất nhiều thời gian hơn. Ngoài ra, vốn LP sẽ phải được quản lý một phần để di chuyển tài sản sang các phạm vi khác nhau trên đường cong giá cho mọi thị trường.

Ngoài ra, các nhà giao dịch sẽ phải đối mặt với các khoản phí cao hơn đối với các sản phẩm có đòn bẩy của InfinityPools do các giao dịch được đóng trên một DEX bên ngoài, có thể có phí hoán đổi gần gấp 10 lần hoặc hơn so với các DEX vĩnh viễn. Ví dụ: Uniswap có phí dao động từ 0,1% -0,3%, trong khi dYdX có phí bắt đầu ở mức 0,05% và giảm dần dựa trên khối lượng danh nghĩa được giao dịch. Với chi phí thực hiện cao hơn đáng kể, việc thu hút các nhà giao dịch sẽ là một thách thức đối với các thị trường hàng đầu đã được hỗ trợ bởi các DEX vĩnh viễn và sàn giao dịch tập trung (CEX) hiện có.

Tạm kết

Với việc ra mắt InfinityPools trong tương lai, ý nghĩa chính sẽ là khả năng tạo ra các thị trường có đòn bẩy cho các tài sản dài hạn và tính thanh khoản cũng như các khoản phí tiếp theo sẽ được chuyển trở lại DEX cơ bản (Uniswap).

Các DEX vĩnh viễn hiện tại, chẳng hạn như dYdX và GMX, chỉ có thể cung cấp thị trường cho một số ít tài sản do các hạn chế về rủi ro thanh lý và yêu cầu của các nhà tạo lập thị trường (dYdX). Ví dụ: dYdX có 37 thị trường gần như là tất cả các tài sản cao cấp nhất từ ​​quan điểm thanh khoản. Hạn chế hơn, GMX chỉ cung cấp 4 thị trường có thể giao dịch. Với InfinityPools, các thị trường giống như vĩnh viễn có thể được mở mà không cần xin phép, điều đó có nghĩa là InfinityPools sẽ có các dịch vụ gần như độc quyền của nhiều tài sản chưa từng có thị trường đòn bẩy trước khi giao dịch trực tuyến.

Vì InfinityPools sẽ thực hiện các giao dịch này trên các DEX cơ bản nên khối lượng và phí dự kiến ​​cho các DEX chính sẽ là một yếu tố quan trọng. Khối lượng danh nghĩa của hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung cao hơn gấp 4 lần so với khối lượng DEX giao ngay trên chuỗi vào tháng 1 năm 2023. Hơn nữa, trong khi khối lượng DEX giao ngay chiếm khoảng 10% thị trường giao ngay CEX, thì các giao thức vĩnh viễn phi tập trung đã thực hiện khoảng 4% khối lượng vĩnh viễn CEX khối lượng trong lịch sử cho đến khi tăng gần đây sau sự sụp đổ của FTX. Do đó, thị trường vĩnh viễn phi tập trung có cơ hội tăng trưởng đáng kể – đặc biệt là đối với các tài sản đuôi dài – tất cả sẽ tích lũy giá trị cho các DEX giao ngay cơ sở theo thiết kế của InfinityPools.

Ngoài các tác động chính đã đề cập, thiết kế của InfinityPools có thể sẽ chiếm thị phần từ các giao thức tùy chọn trên chuỗi. Payoff curve LP trong InfinityPools gần giống với curve của writing options (việc sử dụng phổ biến các giao thức quyền chọn) với tính linh hoạt bổ sung và cách vốn có thể kiếm được lợi nhuận. Đặc biệt, đối với các tài sản dài hạn, thiết kế của InfinityPools mang đến cho người nắm giữ bất kỳ tài sản nào một cách để kiếm lợi nhuận bằng cách bảo lãnh phát hành đòn bẩy, điều này đặt ra một mô hình mới cho tiềm năng tài sản trên chuỗi.