Phân tích Merit Circle – Gaming Guilds nổi bật trong ngành công nghiệp GameFi

Kể từ khi mô hình “Play-to-Earn” xuất hiện vào giữa năm 2021, các bang hội gaming tiền mã hoá đã nhận được tương đối ít sự chú ý so với các trò chơi mà họ hỗ trợ. Gaming guilds là các nhóm gồm các nhà đầu tư, game thủ và cố vấn giúp các game thủ tiềm năng tham gia vào các trò chơi Web3. 

Các hội chơi game có thể mở ra cơ hội phát triển cho các hệ sinh thái khác nhau trong thời kỳ thị trường suy thoái hiện nay. Trong bài viết này sẽ phân tích Merit Circle để phát triển một khuôn khổ phân tích các guild chơi game khác và tác động tiềm tàng của chúng.

Gaming Guilds Primer

Các bang hội gaming ban đầu đều có chung mục đích là hạ thấp rào cản gia nhập ngành công nghiệp GameFi mới lạ. Nhiều bang hội tiếp tục hoạt động chủ yếu trong việc cho người chơi mượn những tài sản đắt tiền trong trò chơi. Đổi lại, các bang hội nhận được một phần trăm thu nhập do người chơi tạo ra, do các trò chơi Web3 thường thưởng cho người chơi bằng token khi thực hiện các nhiệm vụ lặp đi lặp lại.

Điều này sẽ không đúng trong thời gian dài. Trò chơi tiền mã hoá đang phát triển để có nhiều kiểu chơi và mô hình kinh tế, giống như các trò chơi truyền thống. Sự đa dạng hơn trong trò chơi tiền mã hoá sẽ đòi hỏi người chơi phải chuyên môn hơn để chơi các trò chơi khác nhau này. Nếu các trò chơi có thành phần dựa trên kỹ năng, khả năng đào tạo người chơi sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của một bang hội. Khi phạm vi của trò chơi Web3 ngày càng phức tạp, các bang hội sẽ phát triển để làm nhiều việc hơn so với việc chỉ cung cấp các nguồn lực – họ sẽ đóng một vai trò tích cực trong việc phát triển cả người chơi và trò chơi.

Các bang hội chọn cách tiếp cận mang nhiều sắc thái hơn này để lập chiến lược phát triển trò chơi và người chơi sẽ thừa hưởng một cách tự nhiên cấu trúc với nhiều luồng doanh thu. Merit Circle là ví dụ điển hình cho cấu trúc bang hội mới này. Nó sử dụng một loạt các chiến lược vì lợi nhuận bao gồm phát triển người chơi và trò chơi, đầu tư trực tiếp vào trò chơi, vai trò tư vấn tích cực cho trò chơi…

Trong khi thiết kế bang hội tiêu chuẩn tối ưu hóa để đạt được giá trị hiện tại tối đa, các bang hội thời đại mới với các vũ khí đầu tư và phát triển hy sinh hiệu suất ngắn hạn để có được sự phát triển dài hạn tiềm năng. Cơ cấu hoàn trả này gợi nhớ đến mô hình đầu tư mạo hiểm truyền thống, nơi các nhà cung cấp vốn đóng vai trò tích cực trong việc phát triển các khoản đặt cược bất đối xứng của họ. Do đó, chúng ta có thể sử dụng một khuôn khổ tương tự để phân tích tiềm năng phát triển của lớp bang hội trò chơi mới này. Mặc dù nhiều bang hội nổi tiếng đang sử dụng chiến lược thực hành này, nhưng tính khả dụng của dữ liệu kho bạc và sự trưởng thành tương đối của Merit Circle khiến nó trở thành lựa chọn thân thiện nhất để phân tích.

Phân tích quỹ Merit Circle

Chi nhánh đầu tư của Merit Circle có được tài sản trong trò chơi để tăng thêm giá trị tiềm năng trong tương lai. Vì những tài sản này có xu hướng đến từ các trò chơi chưa được chứng minh, chúng có khả năng tuân theo cơ cấu hoàn vốn theo kiểu đầu tư mạo hiểm. Hoặc những trò chơi này trở nên thành công trong quá trình vận hành và tài sản của chúng tăng gấp 5 – 10 lần hoặc chúng thất bại và tài sản trở nên vô giá trị. Merit Circle tổng hợp giá trị kết hợp của các tài sản này vào token quản trị của nó – token MC. Chủ sở hữu sau đó có thể stake token MC để kiếm được một phần lợi nhuận liên tục của guild.

Hiểu được tỷ lệ giữa định giá token của guild và giá trị của các khoản đầu tư theo kiểu mạo hiểm của họ có thể cung cấp một số thông tin chi tiết về mức độ hợp lý của việc định giá của guild. Tỷ lệ cao có nghĩa là sẽ cần bội số tương đối cao để quỹ đạt được mức tương đương với định giá token hiện tại – ngược lại đối với tỷ lệ thấp.

Quỹ của Merit Circle có bốn loại tài sản: Tiền mặt, tài sản đã stake, NFT và token. Tiền mặt và các tài sản cố định dạng tiền mặt là cần thiết cho việc quản lý ngân quỹ có trách nhiệm. Các vị thế tiền mặt của Merit Circle bao gồm 43 triệu đô la Mỹ stablecoin, chủ yếu là USDC. Các khoản nắm giữ cốt lõi khác của giao thức bao gồm khoảng 10 triệu đô la Mỹ khác trong nhóm stablecoin,  khoảng 10 triệu đô la Mỹ trong nhóm thanh khoản token MC và khoảng 3 triệu đô la Mỹ trong BTC và ETH. Điều này khiến ngân khố có khoảng 35 triệu đô la Mỹ trong tài sản GameFi với tiềm năng quy mô mạo hiểm.

Hầu hết các tài sản mạo hiểm của Merit Circle đều bị khóa với nhiều thời gian kiểm tra từ 1 đến 3 năm.

Hiện tại, vốn hóa thị trường lưu hành của Merit Circle giao dịch ở mức khoảng 3,8 lần so với giá trị của tài sản mạo hiểm được chiết khấu tính thanh khoản kém. Điều này nghe có vẻ không quá tệ – một trường hợp lạc quan có thể thấy tài sản mạo hiểm quay trở lại 3,8 lần theo thời gian. Nhưng Merit Circle vẫn có mức lạm phát gấp 7 lần trong việc mở khóa nguồn cung cấp mã thông báo trong bốn năm tới. Với giá trị được pha loãng hoàn toàn, token MC giao dịch ở mức khoảng 26,7 lần giá trị của tài sản mạo hiểm được chiết khấu.

Việc tính toán đến nguồn cung bị pha loãng hoàn toàn của MC làm thay đổi đáng kể các yêu cầu tăng trưởng của guild. Để giao dịch ngang bằng với giá trị của các khoản đầu tư mạo hiểm của mình, Merit Circle sẽ cần thu về trung bình khoảng 2.700% lợi nhuận từ những tài sản đó trong bốn năm tới. Đó là một nhiệm vụ khó khăn ngay cả đối với những nhà quản lý tài sản giỏi nhất trên thế giới.

Ngay cả khi chúng ta xem xét toàn bộ kho quỹ, MC vẫn giao dịch với mức bội số hơi lớn 6 lần so với tổng giá trị quỹ. Tuy nhiên, không có quy tắc vàng nào nói rằng một dự án phải hoặc thậm chí nên giao dịch ngang bằng với các tài sản ngân quỹ cơ bản của nó. Ví dụ: Olympus DAO (mặc dù là một dự án khác biệt đáng kể) thường giao dịch với mức chiết khấu so với giá trị kho bạc và chứng minh rằng thị trường thực sự có thể yêu cầu phí bảo hiểm thanh khoản đối với các token quản trị.

Tổng kết

Khi thế giới trò chơi tiền mã hoá tiếp tục phát triển, các hội chơi trò chơi như Merit Circle đã thích nghi bằng cách tích hợp theo chiều dọc hơn để đầu tư vào các trò chơi và người chơi trong tương lai. Điều đó nói rằng, có thể vẫn còn quá sớm để các tổ chức đầu tư tích hợp theo chiều dọc có thể phù hợp với thị trường sản phẩm. Đặt cược vào các trò chơi để vừa mang lại nguồn doanh thu định kỳ chính vừa để mã thông báo trò chơi cung cấp nguồn chính để đánh giá cao ngân khố. Đây có thể là một vụ đặt cược quá tập trung so với một giao thức có thể xử lý trên thực tế.

Ví dụ: Merit Circle sẽ cần lợi tức đầu tư từ 6 – 27 lần trên vốn đầu tư để kho bạc của nó đạt được mức định giá ngang bằng với giá hiện tại. Mặc dù hầu hết các dự án tiền mã hoá đều giao dịch ở mức bội số của giá trị kho bạc của chúng, nhưng các nhà đầu tư sẽ phải cân nhắc xem liệu họ có nghĩ rằng đây là bội số công bằng cho Merit Circle ở giai đoạn này hay không.

Tích hợp theo chiều dọc có những lợi ích của nó, nhưng nó cũng có chi phí để trở thành người giỏi nhất trong việc phát triển người chơi và phân bổ vốn sẽ khó hơn nhiều so với người giỏi nhất ở cái này hay cái kia. Khi các hiệp hội trò chơi như Merit Circle theo đuổi tích hợp theo chiều dọc, họ phải cân bằng giữa việc tích hợp tối đa với tập trung vào năng lực cốt lõi để tìm kiếm thành công trong tương lai.