Báo cáo bản ước tính doanh thu Quý 4 của Coinbase

Tổng quan

Từ thông tin có sẵn và các giả định, chúng ta có thể kỳ vọng Quý 4 sẽ không thay đổi đối với Coinbase, với doanh thu thuần tăng nhẹ lên 580 triệu đô la Mỹ. 

Phí giao dịch chủ yếu thúc đẩy doanh thu của Coinbase. Đối với Quý 4, phí giao dịch ước tính vào khoảng 340 triệu USD, giảm 7% so với quý trước. Sự sụt giảm được thúc đẩy bởi khối lượng giao dịch thấp hơn 9% và được bù đắp một chút bởi khả năng tăng phí hỗn hợp từ các khách hàng tổ chức do cạnh tranh thấp hơn.

Phần thưởng blockchain được tạo ra thông qua hoạt động kinh doanh staking dưới dạng dịch vụ dự kiến ​​sẽ không thay đổi. Mặc dù lợi nhuận staking của Ethereum sẽ cao hơn trong Quý 4 do lợi nhuận staking cao hơn, nhưng sự tăng trưởng này được bù đắp bằng lợi nhuận thấp hơn trong việc Staking các dự án Layer 1 khi giá của chúng giảm.

Sự hợp tác của Coinbase với Circle cho USDC đã là động lực cho sự tăng trưởng thu nhập lãi. Với lãi suất tăng, việc phát hành USDC đã trở thành một hoạt động kinh doanh sinh lợi cao, có khả năng tạo ra doanh thu hơn 300 triệu USD cho liên doanh trong Quý 4. Trong số này, tỷ lệ chia sẻ doanh thu chính xác của Coinbase vẫn chưa được biết, nhưng dựa trên phân tích kết quả của các quý trước, nó có thể tăng thu nhập lãi lên 137 triệu đô la Mỹ.

Khối lượng giao dịch và doanh thu giao dịch

Khối lượng giao dịch

Số liệu quan trọng của Coinbase là khối lượng giao dịch của nó và công ty liên tục tiết lộ khối lượng này. Trong Quý 4, Coinbase có tổng khối lượng là 145 tỷ đô la Mỹ, giảm 9% trong quý. Khối lượng hàng ngày tạm thời tăng vọt lên hơn 5 tỷ đô la Mỹ trong khoảng thời gian FTX phá sản, nhưng đà tăng không được duy trì.

Khối lượng giao dịch của Coinbase di chuyển song song với giá bitcoin và khối lượng trên Uniswap. Giá BTC và khối lượng trên Uniswap đã giảm 15% và 17% trong quý trước và khối lượng trên Coinbase cũng chịu chung số phận, giảm 9%. 

Doanh thu giao dịch

Phí giao dịch là một chức năng của khối lượng giao dịch và tỷ lệ phần trăm phí. Người dùng cá nhân trên Coinbase trả phí cao hơn nhiều so với khách hàng tổ chức. Như vậy, trong khi các khách hàng tổ chức chịu trách nhiệm cho 84% khối lượng giao dịch, họ chỉ đóng góp khoảng 5% doanh thu giao dịch. Một thương hiệu đáng tin cậy, cùng với một rào cản pháp lý ở Hoa Kỳ, cho phép Coinbase tính phí cao cấp từ các khách hàng cá nhân của mình. Trong Quý 4, Coinbase cũng có thể tính phí cao hơn từ các khách hàng tổ chức của mình do sự cạnh tranh giảm sau sự sụp đổ của FTX.

Phần thưởng blockchain

Coinbase tạo ra phần thưởng blockchain bằng cách thay mặt khách hàng của mình staking tiền bằng chứng cổ phần. Tùy thuộc vào giao thức, Coinbase tính phí 25-35% và phần còn lại chuyển cho khách hàng. Theo tiết lộ của Coinbase, toàn bộ số tiền được thêm vào doanh thu và phần của khách hàng được loại bỏ thông qua chi phí.

Tổng cộng, các tính toán ước tính tổng phần thưởng blockchain là 61 triệu đô la Mỹ, có nghĩa là giảm 3% trong Quý. Tiền lãi staking của Ethereum tạo thành tỷ lệ phần thưởng blockchain lớn nhất. Theo tính toán, doanh thu thông qua staking ETH sẽ là 40 triệu đô la Mỹ trong quý, tăng 21%. Ước tính này dựa trên ba yếu tố đầu vào – số lượng ETH được staking thông qua Coinbase, giá của ETH và lợi nhuận staking.

Trong Quý 4, lượng ETH trung bình được staking qua Coinbase đã tăng 9% lên 2,03 triệu ETH.

Tuy nhiên, do giá tiền mã hóa giảm, giá trị trung bình của ETH được staking thông qua Coinbase đã giảm 8% xuống còn 2,64 tỷ USD.

Với quá trình chuyển đổi của Ethereum sang Proof-of-Stake, những người xác nhận bắt đầu kiếm được mẹo và giá trị khai thác tối đa (MEV), cùng với phần thưởng lạm phát. Thông tin ngoại suy từ các trình xác thực của Lido, chúng ta có thể ước tính lợi suất staking của Coinbase trên Ethereum sẽ tăng từ 4,6% trong Quý 3 lên 6% trong Quý 4.

Coinbase cũng cung cấp dịch vụ staking cho các chuỗi Proof-of-Stake khác, cụ thể là Tezos, Cardano, Algorand, Cosmos, Solana và Aptos. Trong Quý 4, đã có tác động kép đối với doanh thu staking các dự án Layer 1 – vốn hóa thị trường trung bình của các dự án Layer 1 do Coinbase xử lý đã giảm 27%. Ngoài ra, dự kiến ​​cũng có một số dòng tiền chảy ra do sự hoảng loạn xung quanh các sàn giao dịch tập trung. Do đó, chúng ta có thể dự đoán doanh thu staking các altcoin Layer 1 sẽ giảm 30% xuống còn 21 triệu đô la Mỹ.

Doanh thu phí lưu ký

Doanh thu phí lưu ký được tính từ các khách hàng của Coinbase Custody. Đó là một chức năng của giá tiền mã hóa, số lượng tài sản tuyệt đối được nắm giữ và tỷ lệ phần trăm phí. Tỷ lệ phí hàng quý dao động trong khoảng 0,02-0,04% giá trị trung bình của tài sản tổ chức nắm giữ.

Với rủi ro được nhận thức cao hơn của tất cả các giải pháp tiền mã hóa tập trung và lãi suất tổng thể thấp hơn, chúng ta có thể kỳ vọng dòng tài sản lưu ký sẽ chảy ra từ 10-20% trong Quý 4. Do giá giảm, giá trị đóng cửa của tài sản lưu ký sẽ thấp hơn 20%, với mức trung bình trong quý giảm khoảng 10%. Mùa thu này có nghĩa là doanh thu lưu ký giảm 10% tương tự xuống còn 13 triệu đô la Mỹ nếu tỷ lệ phần trăm phí tương tự như quý trước.

Thu nhập lãi

Coinbase kiếm thu nhập lãi từ ba nguồn chính – tiền mặt của khách hàng được giữ trong tài khoản ngân hàng, khoản vay cho khách hàng và thỏa thuận chia sẻ doanh thu với Circle (công ty phát hành USDC). Loại thứ hai có khả năng tạo thành phần lớn doanh thu, với doanh thu gần đây tăng mạnh với lãi suất tăng.

Circle nắm giữ tỷ lệ 80-20 giữa tín phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và tiền mặt so với nguồn cung USDC. Nguồn cung USDC đang lưu hành trung bình là 43,6 tỷ USD, giảm 17%. Do lãi suất tăng, Circle có thể đã tạo ra doanh thu 324 triệu đô la Mỹ từ việc nắm giữ tín phiếu kho bạc, mức tăng trưởng hàng quý là 38%. Thu nhập lãi của Coinbase sẽ di chuyển phù hợp với mức tăng trưởng này, thấp hơn một chút vì có thể có ít tài sản hơn trên nền tảng và số tiền cho vay thấp hơn trong môi trường rủi ro này đối với tiền mã hóa.

Lời kết

Sử dụng dữ liệu blockchain có sẵn công khai, chúng ta có thể hy vọng doanh thu của Coinbase sẽ vào khoảng 580 triệu đô la Mỹ. Điểm sáng về doanh thu là tăng trưởng thu nhập lãi. Lợi tức được tạo ra trên USDC đã tăng mạnh khi lãi suất tăng và có thể đóng góp hơn 20% vào doanh thu thuần trong Quý 4. Đối với Coinbase, thách thức tiếp theo có thể sẽ là bảo vệ hoạt động kinh doanh đặt cược của mình, hiện đang tạo ra hơn 10% doanh thu đáng kể và có thể đang bị đe dọa bởi SEC.