Phân tích Tokenomics của dYdX – có thực sự đáng để đầu tư hay không?

Tổng quan thị trường

Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn (Perps) có thể được xem là huyết mạch của giao dịch tiền mã hóa. Perps chiếm đến hai phần ba khối lượng giao dịch, trong khi khối lượng giao ngay chỉ chiếm một phần ba trong tổng khối lượng giao dịch trên thị trường tiền mã hóa. 

dYdX là sàn giao dịch phi tập trung (DEX) phổ biến nhất hiện nay. Sàn giao dịch này tận dụng Layer 2 của StarkWare để loại bỏ nhu cầu tin tưởng vào một sàn giao dịch tập trung (CEX). dYdX sẽ sớm chuyển sang Cosmos để phát triển một blockchain độc lập của riêng mình với sự ra mắt của dYdX v4.

dYdX sử dụng mô hình Central Limit Order Book thay vì mô hình tạo thị trường tự động (AMM), làm cho nó trở nên quen thuộc hơn với bất kỳ ai đã giao dịch trên sàn CEX. Mô hình dYdX trở nên độc đáo vì nó đã kết hợp tính bảo mật và tính minh bạch của DEX với tốc độ và khả năng sử dụng của CEX.

Được thành lập vào năm 2017, dYdX đã nhanh chóng chiếm được cảm tình của người dùng nhờ tính thanh khoản cao, số lượng lớn các cặp giao dịch và trải nghiệm người dùng (UX) mượt mà. Hiện tại, dYdX thống trị thị trường vĩnh viễn về cả khối lượng và số lượng người dùng hàng ngày. dYdX chiếm hơn 70% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn hàng ngày trên các DEX.

Khối lượng giao dịch này được chuyển thành doanh thu thông qua mô hình phí maker-taker. Mô hình maker-taker là một cách để phân biệt phí giữa các lệnh bổ sung tính thanh khoản (“lệnh của maker” hoặc lệnh thường trực) hoặc loại bỏ thanh khoản (“lệnh của taker” hoặc các lệnh được thực hiện ngay lập tức). Phí Taker dao động từ 0,2% đến 0,5% và phí Maker dao động từ 0% – 0,02%. Phí giảm xuống khi khối lượng giao dịch hàng tháng của người dùng tăng lên, nhưng bất kỳ khối lượng nào dưới 100.000 USD đều miễn phí.

dYdX luôn thu được một khoản phí hàng ngày nhưng lại bị GMX bỏ xa về doanh thu. GMX sử dụng một nhóm thanh khoản mà các nhà giao dịch giao dịch dựa trên đòn bẩy dYdX của mô hình Orderbook. Mô hình này có ưu điểm là trượt giá thấp hơn nhưng thường dẫn đến tính thanh khoản kém hơn. GMX bị hạn chế về số lượng cặp giao dịch và có giới hạn về tính thanh khoản của các cặp cụ thể dựa trên mức độ tiếp xúc của pool.

GMX có cấu trúc phí cố định, với các nhà giao dịch trả 0,1% để bắt đầu giao dịch và 0,1% để đóng giao dịch. Ngoài ra, có một khoản phí vay nhỏ tích lũy mỗi giờ do cấu trúc của hợp đồng hoán đổi. Do phí cao hơn, GMX thường có thể kiếm được doanh thu hàng ngày cao hơn mặc dù khối lượng giao dịch ít hơn nhiều so với dYdX. dYdX và GMX kết hợp với nhau đã tạo ra 70% doanh thu cho tất cả các sàn DEX.

Giao dịch hoán đổi giao ngay mang lại cho GMX một nguồn doanh thu bổ sung khác. Các khoản phí dao động từ 0,2% đến hơn 0,5% đã giúp GMX thu về hàng trăm nghìn USD mỗi ngày. Doanh thu của GMX cũng đã vượt qua nền tảng Curve – một sàn DEX dành cho stablecoin, mặc dù GMX chỉ cung cấp giao dịch hoán đổi cho một số ít tài sản nhất định.

GMX đã bỏ xa dYdX và chiếm spotlight trong vài tháng qua trên khắp các phương tiện truyền thông xã hội vì giá token gốc của nó gần đây đã tăng giá nhanh chóng. 

Tuy nhiên, đầu năm 2023, dYdX đã trở lại với mức tăng trưởng hơn 250%. Trong bài phần tiếp theo, chúng ta sẽ cùng nhau phân tích tính kinh tế của token DYDX.

Tokenomics của dYdX

Lịch trình phân bổ token DYDX là một vấn đề lớn của cho giao thức kể từ khi thành lập. Vào ngày 02/02, một lượng lớn token DYDX đã được phân bổ đến các nhà đầu tư sớm. Đợt unlock token này chủ yếu được phân bổ cho các nhà đầu tư, người đóng góp và nhóm tư vấn. 

Thông thường, một lượng lớn token mở khóa cùng lúc có khả năng sẽ tạo ra một số áp lực bán đối với DYDX. Đợt unlock token lần này là khoảng 23% nguồn cung của DYDX. Với việc mở khóa trong tháng hai, nguồn cung lưu hành của DYDX sẽ tăng gần gấp đôi. Tuy nhiên, DYDX gần đây đã tuyên bố họ sẽ hoãn việc unlock token đến tháng 12 năm 2023. Động thái này sẽ cho đội ngũ của dYdX thời gian để xem xét các giải pháp phân phối token hiệu quả hơn trong tương lai.

Các giải pháp tiềm năng

dYdX đã thực hiện bước đầu tiên và có ý nghĩa nhất trong việc cải thiện Tokenomics  khi chuyển hướng phân phối doanh thu tích lũy cho người xác nhận và người staking thay vì dYdX Trading Inc. Động thái này có thể sẽ tạo ra nhiều giải pháp tiềm năng trong việc gia tăng thêm sức hấp dẫn đối với các chủ sở hữu DYDX và những người đề xuất phân quyền.

Điều chỉnh cơ cấu phí

Giao dịch trên dYdX đã rẻ hơn 5 lần so với giao dịch trên GMX, rẻ hơn 4 lần so với Gains Network và MUX. Ngay cả khi tăng gấp đôi phí vẫn sẽ để lại một khoảng cách lớn cho doanh thu mới. Cấu trúc phí maker-taker hiện có giúp việc thực hiện điều chỉnh phí giữa các bậc trở nên dễ dàng hơn. Phí có thể được tăng lên đối với phía taker chỉ để khuyến khích người dùng cung cấp nhiều thanh khoản hơn. dYdX có các cặp giao dịch đa dạng hơn nhiều so với đối thủ cạnh tranh và một tập hợp các nhà tạo lập thị trường lớn đã có trên nền tảng này. Tăng tính thanh khoản sẽ tiếp tục thu hút các giao dịch cấp tổ chức hơn cá nhân.

Tuy nhiên, dYdX không cạnh tranh trực tiếp với các DEX khác. Các CEX như Binance là đối thủ cạnh tranh lớn nhất. Ngày nay, phí dYdX và Binance về cơ bản là giống như nhau. 

Do đó, việc tăng phí sẽ khiến dYdX không thể chiếm ưu thế hơn khi cạnh tranh với Binance. Tuy nhiên, có một trường hợp được đưa ra đối với phí bảo hiểm phi tập trung ở đây. Người dùng đã chứng minh điều này với GMX, với mức phí cao hơn nhiều lần. Phí tăng nhẹ sẽ không thể thúc đẩy người dùng đến CEX.

Tăng tính minh bạch

Đội ngũ dYdX nên tăng cường trao đổi thông tin về quá trình phát triển giao thức và đặc biệt là cách thức phân bổ vốn. dYdX Trading Inc. đã sử dụng gần 400 triệu USD tích lũy kể từ khi thành lập. Các chủ sở hữu token sẽ được hưởng lợi từ sự rõ ràng về cách phân phối vốn này để phát triển doanh nghiệp. Minh bạch trong việc sử dụng vốn sẽ giúp cải thiện tâm lý nhà đầu tư.

Mở rộng phạm vi dịch vụ

GMX đã chứng minh rằng các giao dịch hoán đổi giao ngay phổ biến với người dùng vì sự tiện lợi khi chúng được tích hợp vào nền tảng. Các giao dịch hoán đổi GMX không phải là rẻ nhất, nhưng chúng có thể dễ dàng tiếp cận đối với các nhà giao dịch. GMX trung bình đạt doanh thu khoảng 200.000 USD một ngày chỉ tính riêng phí hoán đổi. MetaMask cũng đã chứng minh trường hợp sử dụng này và kiếm hàng triệu USD mỗi ngày trong các giao dịch hoán đổi.

dYdX có thể mở rộng thêm dịch vụ giao dịch hoán đổi giao ngay vừa có thể gia tăng doanh thu vừa thu hút thêm các tổ chức đầu tư giao dịch trên nền tảng này.

Thay đổi lịch trình vesting

Nhóm có thể điều chỉnh thời gian trao quyền thành hàng tháng hoặc thậm chí hàng ngày để mở khóa token dần dần trong khoảng thời gian 180 hoặc 365 ngày. Điều này nhằm giảm thiểu áp lực bán đối với token DYDX.

Tạo ra nhu cầu mới

Để giảm thiểu việc token dump mạnh sau khi unlock, thì việc xây dựng nhu cầu mới cho DYDX nên được ưu tiên hàng đầu. Staking chỉ là một trong những trường hợp tạo nhu cầu nắm giữ token DYDX, nhưng nếu lợi nhuận nhận được không cao hơn khoản lỗ tạm thời trong quá trình staking sẽ không thể giữ chân được các staker. Do đó, dYdX cần có thêm nhiều trường hợp sử dụng mới, có thể tăng chiết khấu phí cho những người nắm giữ DYDX. Đây là con đường đơn giản nhất để tiếp tục khuyến khích thanh khoản cho DYDX.

Tổng kết

dYdX là sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu trong thị trường tiền mã hóa dành cho các hợp đồng vĩnh viễn, dựa trên khối lượng và người dùng. Các chủ sở hữu token của dYdX có nguồn doanh thu ít hơn chủ sở hữu GMX, mặc dù có sự khác biệt lớn về khối lượng giao dịch. Ngoài ra, doanh thu GMX được chuyển trở lại chủ sở hữu mã thông báo, trong khi doanh thu dYdX được chuyển đến một thực thể tư nhân.

dYdX có thể tăng tính hấp dẫn của token và tính bảo mật của mạng mới bằng cách thực hiện một số thay đổi đơn giản, bao gồm điều chỉnh biểu phí, thực hiện giai đoạn trao quyền mượt mà hơn, tăng tính minh bạch và tạo ra các mức giảm nhu cầu mới, trong số các khả năng khác.