Hiểu thêm về DAI và khám phá sự khác biệt giữa nó với USDC

Hôm nay, bài viết sẽ đưa bạn đến đánh giá MakerDAO từ góc độ bảng cân đối kế toán và tìm hiểu lý do cơ bản cho động thái gần đây của nó là đầu tư vào kho bạc Hoa Kỳ.

8592Total views
Hieu them ve DAI va kham pha su khac biet giua no voi USDC - anh 1
Hiểu thêm về DAI và khám phá sự khác biệt giữa nó với USDC

Hầu hết chúng ta đều biết về MakerDAO và token DAI. Mọi người tập trung quá mức tài sản tiền mã hoá của họ và vay từ MakerDAO bằng các khoản vay có mệnh giá token DAI. Tuy nhiên, kể từ khi mô-đun PSM được giới thiệu vào cuối năm 2020, token DAI ngày càng trông giống như một wrapped USDC. Hôm nay, bài viết sẽ đưa bạn đến đánh giá MakerDAO từ góc độ bảng cân đối kế toán và tìm hiểu lý do cơ bản cho động thái gần đây của nó là đầu tư vào kho bạc Hoa Kỳ.

Cho vay tiền mã hoá quá thế chấp và stablecoin DAI

MakerDAO cung cấp hai sản phẩm: Cho vay tiền mã hoá và token DAI.

Cũng giống như AAVE và Compound, MakerDAO là một giao thức cho vay DeFi. Người vay gửi tài sản thế chấp tiền mã hoá đủ điều kiện như ETH và giao thức sẽ phát hành khoản vay mệnh giá token DAI. MakerDAO cung cấp các kho tiền khác nhau với các tỷ lệ thế chấp và lãi suất vay khác nhau. Trong ví dụ dưới đây, tỷ lệ thế chấp cao là 170% cho ETH tương ứng với lãi suất thấp hơn ở mức 0,5% và ngược lại.

Hieu them ve DAI va kham pha su khac biet giua no voi USDC - anh 2

Đây là dạng cơ bản nhất cho MakerDAO. Bảng cân đối của giao thức ở giai đoạn này rất đơn giản.

Hieu them ve DAI va kham pha su khac biet giua no voi USDC - anh 3

Các khoản vay là tài sản của MakerDAO khi chúng tạo ra doanh thu từ lãi suất và token DAI là trách nhiệm pháp lý đối với giao thức.

Đối với một stablecoin được hỗ trợ bởi fiat như USDC, bảng cân đối kế toán sẽ giống như bên dưới. Người dùng cung cấp cho Circle USD của họ – nhà phát hành sẽ đưa USDC đến với người dùng.

Hieu them ve DAI va kham pha su khac biet giua no voi USDC - anh 4

Circle sẽ luôn đổi 1 USDC để đổi lấy 1 USD. Sự khác biệt chính ở đây là MakerDAO không có nghĩa vụ hợp đồng nào để đổi 1 DAI lấy 1 USD. Token DAI được hỗ trợ bởi các khoản vay thế chấp quá mức bằng tiền mã hoá và được chốt ở mức 1 USD. Việc neo giá được duy trì bằng cách thực hành quản lý rủi ro hợp lý (ví dụ: Đặt đủ mức thế chấp) và một cơ chế thanh lý mạnh mẽ để tránh giá trị tài sản thế chấp sụt giảm nhanh chóng và không thể thanh lý. Trong trường hợp đó, tài sản (khoản vay được thế chấp bằng tiền mã hoá) sẽ ít hơn khoản nợ phải trả (đã phát hành token DAI) và giao thức này sẽ mất khả năng thanh toán.

Cơ chế ổn định

MakerDAO đã giới thiệu mô-đun ổn định cố định (PSM) vào năm 2020 trong thời điểm thị trường có nhiều biến động. Nó cho phép người dùng hoán đổi dễ dàng giữa các stablecoin (USDC, USDP, GUSD) và token DAI.

PSM đã củng cố tỷ giá DAI thông qua chênh lệch giá vì bây giờ các nhà giao dịch có thể chênh lệch giá giữa DAI và các stablecoin khác được hỗ trợ bởi fiat.

Không giống như các kho tiền vay quá mức tập trung như ETH, người dùng PSM không giữ quyền sở hữu tài sản. Thay vào đó, họ hoán đổi tài sản trực tiếp lấy token DAI. Token DAI cũng có thể được hoán đổi trở lại thành mô-đun PSM và với các stablecoin trở lại, lên đến số tiền trong mô-đun PSM.

Bảng cân đối của MakerDAO sau khi giới thiệu PSM:

Hieu them ve DAI va kham pha su khac biet giua no voi USDC - anh 5

Về mặt tài sản, stablecoin được thêm vào ngoài khoản vay tiền mã hoá có giá trị bằng DAI. Về mặt trách nhiệm pháp lý, giao thức Maker tích lũy một khoản nợ token DAI được hỗ trợ bởi người dùng tài sản stablecoin giao dịch vào PSM để đổi lấy token DAI.

Hieu them ve DAI va kham pha su khac biet giua no voi USDC - anh 6

Bởi vì giá hoán đổi giữa stablecoin và DAI bằng PSM được đặt ở mức 1. Điều này cho phép cơ hội kinh doanh chênh lệch giá không có rủi ro khi giá DAI lệch khỏi 1 USD. PSM đã thu hút dòng tiền khổng lồ kể từ khi nó được giới thiệu vào cuối năm 2020. Thị phần của stablecoin hỗ trợ DAI kể từ đó đã tiếp tục tăng.

Hieu them ve DAI va kham pha su khac biet giua no voi USDC - anh 7

Hiện tại, phần lớn DAI được tạo ra bởi PSM, chủ yếu là tỷ lệ 1:1 được hỗ trợ bởi USDC, chiếm hơn 50% tổng nguồn cung DAI.

Về mặt tích cực, một stablecoin fiat tập trung giúp DAI duy trì mức neo ổn định với đô la Mỹ. Tuy nhiên, một tỷ lệ lớn tài sản hỗ trợ DAI là các stablecoin tập trung cũng gây ra các vấn đề và rủi ro đáng kể.

Đầu tiên, nó làm cho MakerDAO về cơ bản xa rời ngành kinh doanh cho vay. MakerDAO được cho là một giao thức cho vay, thu lãi từ các khoản vay tiền mã hoá được thế chấp quá mức. Tuy nhiên, hai tài sản tiền mã hoá có thế chấp chính là ETH và WBTC, cùng chiếm ít hơn 15% tổng tài sản dự trữ. Gần 60% tài sản có nguồn gốc từ các stablecoin trong mô-đun PSM, không kiếm được bất kỳ doanh thu nào cho giao thức.

Token DAI bằng cách nào đó đã trở thành wrapped USDC… (và đã giúp thúc đẩy nhu cầu về USDC miễn phí)

Đồng thời, số lượng lớn tài sản dự trữ stablecoin fiat tạo ra rủi ro tín dụng đối tác cho MakerDAO, nơi các token DAI này được đúc từ các stablecoin do các tổ chức tập trung phát hành làm tài sản dự trữ. Nếu các tổ chức phát hành này không duy trì chốt giữ stablecoin tương ứng của họ hoặc trao đổi lại các stablecoin của họ với tỷ lệ 1:1 đã hứa, họ sẽ mặc định. Hiện tại, giá trị giao dịch duy nhất của DAI với USDC đại diện cho hơn 50% tổng nguồn cung của DAI. Điều này tạo ra một sự tập trung rủi ro duy nhất đối với giao thức từ Circle, nhà phát hành stablecoin tập trung USDC.

Đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ

Hieu them ve DAI va kham pha su khac biet giua no voi USDC - anh 8

Giảm rủi ro đối với USDC và cải thiện lợi nhuận là hai trọng tâm chính của MakerDAO kể từ năm ngoái. Mặc dù các tài sản có thế chấp là các khoản vay tiền mã hoá không thể chạm vào bằng giao thức Maker vì giao thức không sở hữu các tài sản thế chấp đó, nhưng stablecoin trong PSM thuộc sở hữu của giao thức Maker và có thể được tái đầu tư vào các tài sản tạo ra lợi nhuận.

Trọng tâm là cải thiện khả năng sinh lời và giảm thiểu rủi ro, vì vậy việc đưa USDC vào các chiến lược tạo ra lợi nhuận của DeFi có lẽ không phải là một ý kiến ​​hay. Xem xét USDC được hỗ trợ bởi tiền gửi bằng đô la Mỹ và Kho bạc Hoa Kỳ, đầu tư trực tiếp vào Kho bạc Hoa Kỳ có thể giảm rủi ro đối với Circle và về cơ bản nắm giữ cùng một tài sản cơ bản.

Mặc dù giao thức không thể trực tiếp nắm giữ tài sản tài chính vì không có pháp nhân đại diện cho DAO. MakerDAO đã thiết kế một cấu trúc ủy thác để gián tiếp nắm giữ các tài sản trong thế giới thực bao gồm cả kho bạc. Chi tiết về cấu trúc ủy thác không nằm trong chủ đề của bài viết này.

Kết quả tác động đến bảng cân đối của MakerDAO sẽ là:

Hieu them ve DAI va kham pha su khac biet giua no voi USDC - anh 9

Một bước nhỏ với ý nghĩa to lớn

Mặc dù nó không thu hút quá nhiều sự chú ý trong ngành, nhưng đây là một bước tiến quan trọng của DeFi.

Trực tiếp nắm giữ các kho bạc của Hoa Kỳ làm giảm đáng kể rủi ro đối tác. Việc nắm giữ USDC phải chịu hai mức rủi ro đối tác đối với MakerDAO.

  • Thứ nhất, rủi ro của công ty phát hành USDC – Circle. 
  • Thứ hai, bản thân USDC được hỗ trợ bởi sự kết hợp của các tài sản bao gồm tiền gửi bằng đô la Mỹ trong ngân hàng và kho bạc Hoa Kỳ. USDC chỉ có rủi ro của đối tác đối với các ngân hàng đó.

Hơn nữa, Circle không chuyển lợi tức kiếm được từ các khoản dự trữ (tiền gửi ngân hàng và kho bạc) cho những người nắm giữ USDC. Tất cả lợi nhuận đều trở thành lợi nhuận của Circle. Bằng cách trực tiếp nắm giữ các kho bạc của Hoa Kỳ, lợi tức thu được từ giao thức Maker và tích lũy vào vùng đệm thặng dư.

Ý nghĩa quan trọng nhất là token DAI có thể tự chuyển đổi thành một loại stablecoin phi tập trung được hỗ trợ bởi fiat.

Ở giai đoạn phát triển tiền mã hoá này, rõ ràng là các stablecoin được hỗ trợ bởi fiat như USDC và USDT vẫn là phương tiện thống trị cho các giao dịch. Kỷ nguyên của stablecoin có thể tách rời khỏi tài sản đô la Mỹ có lẽ vẫn chưa đến. Tuy nhiên, các nhà phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi fiat tập trung như Tether hoặc Circle, luôn có rủi ro đối tác đi kèm với họ. Bạn phải tin tưởng những công ty này sẽ hành động một cách thiện chí và tin tưởng rằng ban quản lý của họ sẽ không tham gia vào các hành vi rủi ro vì lợi ích của chính họ.

MakerDAO là một tổ chức phi tập trung được quản lý bởi những người nắm giữ token MKR. Tất cả các quyết định phải được cộng đồng chấp thuận, bao gồm cả việc phân bổ tài sản và những việc cần làm với lợi tức thu được từ khoản đầu tư. Bằng cách này, DAI hưởng lợi thế ổn định đến từ sự hậu thuẫn của Kho bạc Hoa Kỳ và đồng thời tránh được vấn đề về lòng tin liên quan đến một tổ chức tập trung.

Tổng kết

Khi mọi người nhận ra DAI có thể trở thành một stablecoin phi tập trung được hỗ trợ bởi fiat, chúng ta sẽ thấy nhu cầu về DAI bùng nổ. Và khi mọi người nhận ra lợi nhuận tạo ra từ khoản đầu tư này sẽ tích lũy vào giao thức, thị trường sẽ định giá lại token quản trị MKR. Một lần nữa, đây có vẻ là một bước nhỏ, nhưng điều này sẽ mang lại tác động sâu rộng cho ngành công nghiệp tiền mã hoá.