Phân tích on-chain Bitcoin (tuần 27, 2022): Nhà đầu cơ BTC đã rời bỏ thị trường

Khép lại tháng 06/2022, cũng là thời điểm nửa đầu năm 2022 kết thúc, Bitcoin đã ghi nhận mức giảm hàng tháng tồi tệ nhất trong lịch sử là -37,9%. 

Trong tuần vừa qua, giá BTC đã được củng cố trong một phạm vi giao dịch từ 19.000 USD đến 21.000 USD. Nó đã làm rất tốt khi duy trì phạm vi giao dịch ổn định quanh mức ATH được thiết lập vào năm 2017 là 20.000 USD. 

Cũng trong thời điểm đó, giá BTC có lúc vượt qua 21.000 USD để đạt mức cao nhất là 21.471 USD. Tuy nhiên, BTC không thể duy trì xu hướng tăng đó, nên đã điều chỉnh về mức thấp nhất là 18.741 USD, trước khi phục hồi về mức 19.139 USD.

Tỷ lệ lạm phát của Mỹ trong tháng 6 vẫn ở mức cao và sự suy thoái của nền kinh tế đang diễn ra đã tác động tiêu cực lên thị trường tài chính, trong đó có Crypto. Điều này thể hiện rõ ràng trong hiệu suất hoạt động trên chuỗi của Bitcoin, đã giảm nhẹ trong những tuần gần đây. 

Các số liệu thống kê từ hoạt động trên mạng lưới hiện tại tương tự với giai đoạn giảm sâu nhất trong năm 2018 – 2019. Đây có thể là dấu hiệu của một cuộc thanh trừng đang diễn ra trong thị trường.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư dài hạn vẫn tích lũy thêm BTC và nắm giữ với một niềm tin vững chắc về tiềm năng tăng trưởng của nó. Số dư BTC trên sàn đang cạn kiệt ở mức cao trong lịch sử và số dư BTC của các nhà đầu tư dài hạn đang tăng lên.

Sự kết thúc của đầu cơ Bitcoin

Một trong những khái niệm cơ bản nhất trong phân tích Bitcoin là đánh giá hoạt động trên chuỗi. Ý tưởng là xác định điểm mạnh hoặc điểm yếu tương đối trong cơ sở người dùng, đặc biệt là để xác định các thay đổi trong đặc tính mạng vi mô.

Hoạt động cao (High Activity), hay nói cách khác là thị trường đang có nguồn cầu mới, đầu cơ gia tăng. Hoạt động trên chuỗi tăng cao thường liên quan đến thị trường tăng giá (được hiển thị bằng màu xanh lá cây bên dưới).

Hoạt động thấp (Low Activity), hay nói cách khác là nhu cầu gia nhập thị trường giảm đáng kể. Tức là sự quan tâm của nhà đầu cơ trên thị trường suy yếu, thường xuất hiện trong thị trường gấu (được hiển thị bằng màu đỏ bên dưới).

Trong biểu đồ dưới đây, gần như toàn bộ bộ số liệu hoạt động trên chuỗi chỉ ra rằng số lượng và hoạt động của người dùng mạng đang tiến gần với phạm vi sâu nhất trong lịch sử của thị trường gấu. Mạng lưới Bitcoin đang tiến đến trạng thái mà hầu như tất cả các thực thể đầu cơ trong thị trường đã bị loại bỏ hoàn toàn.

Ví dụ: Các địa chỉ hoạt động đã giảm 13% từ hơn 1 triệu/ngày vào tháng 11, xuống chỉ còn 870 nghìn/ngày vào ngày 04/07/2022. Điều này cho thấy sự tăng trưởng rất ít về người dùng mới và thậm chí một số ít người dùng hiện tại đã rời khỏi thị trường.

Một phiên bản nâng cao hơn của số liệu này là số thực thể đang hoạt động (Number of Active Entities), được tính từ các thuật toán phân cụm (clustering algorithms). Các phương pháp này đối chiếu nhiều địa chỉ và gán chúng cho các thực thể trên chuỗi, cung cấp các phản ánh chính xác và rõ ràng hơn về cơ sở người dùng hoạt động trên mạng lưới.

Các thực thể đang hoạt động đã trải qua một đợt tăng đáng chú ý sau khi BTC đạt ATH vào tháng 11/2021 khi nhiều người tin rằng sẽ có một đợt tăng giá nữa diễn ra. Tuy nhiên, kỳ vọng này đã tan biến và BTC đã thiết lập xu hướng giảm rất mạnh. 

Ở thời điểm hiện tại, mạng lưới Bitcoin ghi nhận khoảng 244.000 thực thể hoạt động mỗi ngày và đang có dấu hiệu suy yếu dần trong kênh hoạt động của thị trường gấu (được hiển thị bằng màu đỏ).

Việc các nhà đầu tư dài hạn bám trụ trong thị trường được thể hiện rõ ràng hơn trong chỉ số này. Bởi vì các đối tượng đang hoạt động thường có xu hướng đi ngang, cho thấy lượng người dùng cơ bản đang trong trạng thái ổn định.

Việc đầu tư có thể được quan sát rõ ràng hơn thông qua sự sụp đổ của tăng trưởng ròng các thực thể (Entities Net Growth). Điều này cho thấy sự khác biệt giữa các thực thể mới và thực thể đã rời khỏi chuỗi. Ngoại trừ hai lần tăng đột biến trong thời điểm sụp đổ của Terra và đợt bán tháo vào cuối tháng 06/2022, thì tốc độ tăng trưởng của nó khá mờ nhạt.

Gần đây nhất, tốc độ tăng trưởng cơ sở người dùng đã giảm xuống còn khoảng 7.000 thực thể mới ròng mỗi ngày, tương tự như mức thấp được thấy trong các mức thị trường gấu tồi tệ nhất vào năm 2018 và 2019.

HODLer Baseload

Số lượng giao dịch đã được xử lý giúp chúng ta hiểu rõ hơn về nhu cầu sử dụng không gian khối và mạng lưới vào bất kỳ thời điểm nào. Việc đánh giá số lượng giao dịch cho chúng ta thấy một khía cạnh khác hoàn toàn khi so với địa chỉ/thực thể đang hoạt động vì hai lý do:

• Giới hạn trên không gian khối có sẵn tạo ra giới hạn về khả năng giao dịch (rất thấp, cho thấy hầu như không có hiện tượng tắc nghẽn và có thể dễ dàng quan sát hơn).
• Hiệu quả ngày càng tăng của công nghệ giao dịch như Batching và SegWit, cả hai đều chứng kiến ​​sự gia tăng quy mô lớn trong việc áp dụng trên chuỗi cho đến năm 2020.

Số lượng giao dịch giảm cực kỳ mạnh ​​là dấu hiệu chấm dứt thị trường tăng giá vào tháng 01/2018 và một lần nữa vào tháng 05/2021. Sau một vài tháng phục hồi, nhu cầu giao dịch có thể đi ngang trong toàn bộ trọng tâm của thị trường gấu. Điều này cho thấy nhu cầu gia nhập mới và việc duy trì lượng người dùng cơ bản đều bị trì trệ.

Để củng cố điểm này, số lượng địa chỉ có số dư khác 0 tiếp tục tăng cao hơn, đạt mức ATH mới là 42,2 triệu. Đáng chú ý là số lượng địa chỉ này chỉ bị ảnh hưởng nhẹ bởi đợt giảm vốn đầu tư gần đây.

Mạng lưới Bitcoin thường chứng kiến ​​một đợt thanh lọc ví đáng kể trong các sự kiện bán tháo lớn và trong các thị trường gấu.

• Từ tháng 01 đến tháng 03 năm 2018 đã chứng kiến địa chỉ ví ​​giảm đi 7 triệu khi thị trường gấu bắt đầu. Con số này chiếm 24,4% tổng số địa chỉ hoạt động trên mạng lưới. Đây vẫn là mức giảm lớn nhất trong lịch sử của Bitcoin.
• Từ tháng 04 đến tháng 05 năm 2021 đã chứng kiến địa chỉ ví ​​giảm đi 1 triệu, trong bối cảnh các thợ đào di cư sang khu vực mới. Con số này chỉ chiếm 2,8% tổng số địa chỉ hoạt động trên mạng lưới và phản ứng khá nhẹ so với năm 2018.
• Tháng 05/2022 đã chứng kiến địa chỉ ví ​​giảm đi 430.000 địa chỉ, giảm 1% và ít nghiêm trọng hơn so với tháng 04 đến tháng 05 năm 2021.

Sau năm 2018, mức độ nghiêm trọng của giới hạn địa chỉ khác 0 đã giảm bớt, cho thấy những đầu tư Bitcoin đã tin tưởng hơn vào tiềm năng tăng trưởng của tài sản này.

Exchanging Divergences

Các sàn giao dịch vẫn là trung tâm của thị trường tiền mã hóa, với hàng trăm triệu đến hàng tỷ USD giá trị BTC lưu thông trên chuỗi mỗi ngày. Số lượng các khoản tiền gửi và rút có sự tương quan cao so với giá giao ngay.

Các khoản rút tiền (màu xanh lá cây) thường ít hơn về số lượng so với tiền gửi (màu hồng). Điều này là do các sàn giao dịch xử lý nhiều lần rút tiền của khách hàng trong một giao dịch duy nhất, trong đó tiền gửi được xử lý trên cơ sở cá nhân.

Trong những tuần gần đây, quyền tự lưu giữ tài sản blockchain được quan tâm nhiều hơn, với một số dịch vụ cho vay tạm dừng việc gửi và rút tiền của người dùng. Đây có thể là biện pháp đối phó với sự biến động của thị trường và nhu cầu rút tiền ngày càng cao.

Trên thực tế, thị trường đang chứng kiến các khoản rút tiền trên sàn tăng lên, trong khi số lượng tiền gửi tiếp tục giảm.

Mặt khác, sự thống trị của giao dịch hối đoái đạt đỉnh sau khi cả hai thị trường tăng giá đạt đỉnh vào năm 2017 và một lần nữa vào năm 2021, chiếm 80% đến 94% tất cả các hoạt động. Điều này đánh dấu lần cuối cùng của dòng tiền đầu cơ đổ vào thị trường trước khi giá tài sản bắt đầu lao dốc và sau đó họ bị loại khỏi mạng lưới.

Sự thống trị của giao dịch hối đoái đã trải qua một giai đoạn ảm đạm kéo dài kể từ mức cao nhất vào tháng 05/2021 và dường như đang ổn định ở mức khoảng 50%. Điều này giúp củng cố những nhận định trước đây của chúng ta rằng thị trường tiền mã hóa chỉ còn những nhà đầu tư dài hạn tích lũy và lưu trữ BTC.

Các khoản dự trữ trên sàn tiếp tục chứng kiến ​​các khoản rút ròng quy mô lớn, với tổng số dư giảm xuống mức được thấy lần cuối kể từ tháng 07/2018. Số dư tổng thể trên các sàn giao dịch đã chứng kiến ​​dòng chảy tổng cộng giảm 750.000 BTC kể từ tháng 03/2020. Chỉ riêng ba tháng qua đã thấy dòng vốn rời khỏi thị trường là khoảng 142.500 BTC, chiếm 18,8% trong tổng số.

Chúng ta có thể quan sát những thay đổi trong các khoản dự trữ này thông qua các sàn riêng lẻ, nơi chúng ta thấy một sự phân kỳ thú vị đang diễn ra:

• Coinbase tiếp tục chứng kiến ​​dòng chảy ròng của BTC, với mức giảm tổng cộng là 450.000 BTC trong hai năm qua. Số dư BTC trên Coinbase đã giảm liên tục từ 10.000 đến 30.000 BTC. Số BTC này đang được chuyển sang các ví mới không được liên kết với thực thể Coinbase. Đây có thể là các giải pháp lưu ký cho các tổ chức, dựa trên quy mô nắm giữ của họ.
• Mặt khác, Binance đã chứng kiến ​​số dư ròng tăng khoảng 300.000 BTC trong cùng thời gian. Do đó, Binance hiện đã lật đổ Coinbase trở thành sàn giao dịch có nguồn cung Bitcoin lớn nhất.

Các sàn giao dịch đã chứng kiến ​​mức giảm hàng tháng lớn nhất trong kỷ lục, với dòng tiền rời khỏi sàn là 150.000 BTC/tháng, tương đương 5% đến 6% trong tổng số. Điều này hoàn toàn trái ngược với những gì đã diễn ra trên các sàn giao dịch vào tháng 5 đến tháng 6 năm 2021.

Tất cả BTC đã đi đâu?

Thay đổi vị thế ròng trên sàn giao dịch lớn nhất được củng cố bởi sự thay đổi trong nguồn cung thanh khoản (Exchange Net Position Change) lớn nhất kể từ tháng 06/2017. Nguồn cung thanh khoản đã tăng 223.000 BTC vào đầu tháng 07, phản ánh sự di chuyển quy mô lớn của BTC hướng tới các ví chưa từng hoặc ít chi tiêu.

Một lần nữa, điều này trái ngược với số liệu thống kê ở cả tháng 05/2021 và thời điểm sụp đổ của Terra, cả hai đều chứng kiến ​​sự sụt giảm về giá tương ứng với sự sụp đổ của Illiquid Supply.

Khi số dư trên các sàn giao dịch tiếp tục bị cạn kiệt, chúng ta có thể thấy sự tích lũy mạnh mẽ của những nhà đầu tư BTC lớn nhất (hơn 10.000 BTC) và nhỏ nhất (dưới 1 BTC). Cả nhà giao dịch nhỏ lẻ đều đạt điểm gần hoàn hảo (màu xanh lam) trên chỉ số điểm tích lũy xu hướng kể từ giữa tháng 05/2022, cho thấy số dư BTC trên chuỗi đã tăng lên.

Các nhóm nắm giữ 10 BTC – 10.000 BTC gần như hoàn toàn trung lập, không có thay đổi đáng chú ý nào đối với tổng số cổ phần mà họ nắm giữ.

Chúng ta có thể thấy rằng nhà đầu tư nhỏ lẻ đang thêm vào số dư của mình với tốc độ 60.460 BTC mỗi tháng, đây là số lượng tích cực nhất trong lịch sử. Con số này tương đương với 0,32% nguồn cung BTC luân chuyển mỗi tháng. Điều thú vị là tốc độ mở rộng số dư của nhà đầu tư nhỏ lẻ vượt qua kỷ lục trước đó được thiết lập tại ATH tháng 12/2017, khi giá cũng ở mức 20.000 USD.

Các nhà đầu tư nắm giữ hơn 1.000 BTC được gọi là cá voi (không bao gồm thợ đào và sàn giao dịch).

Trên thực tế, những con cá voi này đã rút 8,69 triệu BTC từ các sàn giao dịch mà chúng ta theo dõi chu kỳ tích lũy và phân phối của chúng dường như tương quan tốt với hiệu suất giá trên thị trường. 

Kể từ tháng 04/2022, khối lượng trao đổi của cá voi chủ yếu là tiền rút, đạt con số đáng kể là 140 nghìn BTC/tháng vào tháng 06/2022. Đây là số lượng cao thứ hai trong vòng 5 năm qua.

Kết luận

Nhìn chung thì thị trường đang trải qua một cuộc thanh trừng đối với tất cả nhà đầu cơ. Nhu cầu về không gian khối thấp và tốc độ tăng trưởng người dùng mạng lưới khá mờ nhạt.

Ở một khía cạnh khác, thị trường đang trải qua một số phân kỳ rất hấp dẫn. Mặc dù nó trải qua những tháng tồi tệ nhất trong lịch kể từ năm 2011, nhưng nhà đầu tư tiền mã hóa dài hạn vẫn chưa từ bỏ thị trường này.

Số tiền dự trữ trên sàn tiếp tục cạn kiệt vì nhiều nhà đầu tư có xu hướng rút tiền khỏi sàn để tự lưu trữ trong ví riêng. Đây là một tín hiệu tích cực đối với thị trường tiền mã hóa ở thời điểm hiện tại.

Thông qua những dữ liệu on-chain được đề cập trong bài viết này, hy vọng bạn đọc đã có được một cái nhìn tổng quan về thị trường tiền mã hóa nói chung và Bitcoin nói riêng. Từ đó, bạn đọc có thể tự đưa ra nhận định, cũng như chiến lược đầu tư cho bản thân trong thời gian sắp tới.