Tổng kết một năm đầy biến động của Crypto

Thảm họa

Vào năm 2022, một số tổ chức đã để lại dấu ấn không thể xóa nhòa trên dữ liệu lịch sử của thị trường tiền mã hoá: Sự sụp đổ của Luna, 3AC Capital và FTX đã đẩy vốn hóa thị trường tiền mã hoá từ khoảng 1,8 nghìn tỷ đô la Mỹ xuống dưới 850 tỷ đô la Mỹ và chúng đã tạo ra ba đỉnh đáng kể trong năm 2022. biểu đồ biến động của thị trường tiền mã hoá. Tuy nhiên, còn nhiều cơ sở, dự án chỉ xuất hiện trên bản tin một lần hoặc không; họ chỉ vỡ nợ rồi “cuốn theo chiều gió” rồi biến mất.

Đối với các nhà đầu tư cá nhân và những tín đồ của thị trường tiền mã hoá, sự sụt giảm tài sản tiền mã hoá và hàng loạt sự kiện đã dần khiến họ có xu hướng rời bỏ hoặc chờ xem, điều này trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm về khối lượng giao dịch và giảm độ sâu của thị trường. Vào thời điểm giá BTC và ETH đã giảm hơn 60% kể từ đầu năm, chỉ riêng trên Thị trường giao ngay, khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2021. Trên thị trường phái sinh, OI của các hợp đồng vĩnh viễn BTC và hợp đồng tương lai cũng giảm xuống cùng kỳ vào tháng 12 năm 2020.

Đánh giá từ dữ liệu, có lẽ nhiều nhà đầu tư tin rằng đáy đã gần kề. Cơn bão phá sản đang ở thì quá khứ, trong khi đồng đô la Mỹ đã bắt đầu giảm từ mức cao nhất và Cục Dự trữ Liên bang cũng cho thấy họ có thể giảm tốc độ tăng lãi suất. Tuy nhiên, nó có vẻ là quá lạc quan.

Từ góc độ điều kiện kinh tế vĩ mô, thị trường tiền mã hoá vẫn đang phải đối mặt với áp lực thanh khoản ngày càng tăng. Giải phóng thanh khoản trong thời kỳ dịch bệnh thông qua nhiều lần cắt giảm lãi suất và các chính sách cứu trợ để hỗ trợ ổn định kinh tế trong thời kỳ dịch bệnh.

Khi hầu hết các quốc gia bước vào thời kỳ hậu dịch bệnh, lạm phát do giải phóng thanh khoản trước đó cần phải được giải quyết khẩn cấp. Mặc dù các ngân hàng trung ương ở một số thị trường lớn, đại diện là Cục Dự trữ Liên bang, đã tăng lãi suất lên mức tương đối cao, mức lạm phát vẫn tương đối cao:

Do đó, việc tăng lãi suất vẫn cần phải được tiến hành để giữ lạm phát ở mức thấp. Các quan chức Fed và chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu đang nhấn mạnh sự cần thiết phải tiếp tục tăng lãi suất và lãi suất cao hơn. Trên thị trường lãi suất, các nhà giao dịch đã định giá lãi suất cuối cùng của Fed là 5% – 5,25%, nhưng điều đó có thể là chưa đủ. Nói chung, các nhà đầu tư cần phải chuẩn bị cho các đỉnh lãi suất cao hơn.

Một trong những hậu quả trực tiếp của việc tăng lãi suất mạnh và đỉnh lãi suất cao là suy thoái kinh tế. Theo tuyên bố của các quan chức Ngân hàng Trung ương, việc kiềm chế lạm phát là mục tiêu cốt lõi của các ngân hàng trung ương lớn. Tuy nhiên, nó có thể gây ra giảm phát và suy thoái.

Dưới sự lựa chọn “bảo vệ mục tiêu lạm phát hay bảo vệ nền kinh tế”, cuối cùng họ đã chọn bảo đảm đạt được mục tiêu lạm phát. Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đã đạt mức cao nhất kể từ năm 1980, và kỳ vọng suy thoái ngụ ý của các nhà đầu tư thậm chí còn cao hơn kỳ vọng trong thời kỳ bong bóng Internet bùng nổ năm 2000 và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Ngoài áp lực từ các Ngân hàng Trung ương, không thể bỏ qua tác động của dịch bệnh và chiến tranh. Fed New York đưa ra Chỉ số căng thẳng chuỗi cung ứng hàng tháng dựa trên hiệu suất của chuỗi cung ứng toàn cầu. Khi bắc bán cầu bước vào mùa đông, đại dịch COVID-19 tại Trung Quốc lên đến đỉnh điểm, trong khi cuộc chiến giữa Nga và Ukraine tiếp tục gây áp lực lên các mặt hàng như năng lượng.

Dưới ảnh hưởng tổng hợp của hai yếu tố trên, quá trình giảm căng thẳng chuỗi cung ứng kéo dài 5 tháng đã tạm thời dừng lại, điều đó có nghĩa là áp lực lạm phát từ phía cung có thể lại ảnh hưởng đến thị trường.

Tình hình trên đã không thuận lợi cho thị trường tiền mã hoá khi hết tính thanh khoản của các tài sản rủi ro. Với sự trở lại của thanh khoản từ xa, rủi ro trong thị trường tiền mã hoá cũng đang tăng lên:

• Tình trạng mất khả năng thanh toán của các dự án, tổ chức và thậm chí là sự bùng nổ của các sàn giao dịch hạng nhất đã khiến nhiều nhà đầu tư thất vọng về triển vọng của thị trường tiền mã hoá và chọn rời đi ở mức giá thấp.
• Bộ phận quản lý cũng đã đẩy nhanh quy định pháp luật về thị trường tiền mã hoá và hạn chế một số hướng phát triển nhất định do những tổn thất to lớn gây ra bởi các hành vi gian lận khác nhau và các giao dịch sử dụng đòn bẩy quá mức trong thị trường tiền mã hoá, thúc đẩy hơn nữa việc thanh toán bù trừ cho các nhà đầu tư và quỹ trên thị trường tiền mã hoá.

Lấy BTC làm ví dụ. Nói chung, những người nắm giữ dài hạn tích trữ tiền trong thị trường giá xuống và bán chúng trong thị trường giá lên. Do đó, trong giai đoạn thị trường giá xuống, tỷ lệ người nắm giữ dài hạn tăng đều đặn, trong khi ở thị trường giá lên, tỷ lệ người nắm giữ dài hạn giảm. Tuy nhiên, từ tháng 5 đến tháng 7, tỷ lệ người nắm giữ dài hạn giảm đáng kể và điều tương tự cũng xảy ra vào tháng 11. Các nhà đầu tư thất vọng đã rời khỏi thị trường.

Tóm lại, chu kỳ thị trường gấu trong thị trường tiền mã hoá còn lâu mới kết thúc. Trong chuỗi cú sốc năm 2022, một số tổ chức may mắn sống sót, trong khi một số tổ chức lớn đang quay cuồng chờ được giải cứu. Không ai biết ai sẽ là người tiếp theo; thị trường cho chúng ta biết rằng trong một “thảm họa” thị trường giá xuống, thường không phải kẻ mạnh nhất mới sống sót mà là kẻ may mắn nhất và đã chuẩn bị sẵn sàng.

Những người sống sót

Mặc dù thị trường tiền mã hoá bị đóng băng, nhưng thị trường gấu vào năm 2022 vẫn chưa phải là ngày kết thúc của thị trường tiền mã hoá. Dưới lớp băng, các nhà phát triển và người tham gia thị trường tiền mã hoá tiếp tục hoạt động tích cực. Thay đổi công nghệ vẫn tiếp tục; Các nhà đầu tư mạo hiểm và thiên thần vẫn đang tìm kiếm các dự án có thể bứt phá trong thị trường tăng giá tiếp theo. Thành quả của DeFi Summer trước thị trường tăng giá vừa qua và NFT Summer 2021 vẫn đang hoạt động trong ngành công nghiệp tiền v.

Là một trong những cơ sở hạ tầng cốt lõi của DeFi và NFT, dữ liệu trên chuỗi của ETH là minh chứng cho khả năng phục hồi của ngành công nghiệp tiền mã hoá ở một mức độ nào đó: Mặc dù số lượng địa chỉ hoạt động đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2020, tỷ lệ địa chỉ hoạt động ETH trong hợp đồng thông minh trong tổng nguồn cung chỉ giảm khoảng 3% so với mức đỉnh, vẫn chưa thua mức trung bình của giai đoạn thị trường tăng giá.

Đồng thời, ngay cả sau tác động của tháng 5 và tháng 6, tỷ lệ ETH hoạt động trong các hợp đồng thông minh vẫn không giảm nhiều và khoảng trống do The Merge gây ra đã được lấp đầy nhanh chóng.

Đối với các dự án khác nhau trong ngành công nghiệp tiền mã hoá, một loạt cú sốc trong thị trường giá xuống không khiến họ chịu khuất phục. Ngay cả trong một môi trường thị trường khắc nghiệt như năm 2022, thị trường DeFi và thị trường NFT vẫn duy trì sức sống nhất định.

Từ góc độ khối lượng khóa, nếu bản thân thị trường tiền mã hoá được định giá bằng tài sản bản địa ETH thay vì đô la Mỹ, thì TVL của các dự án hàng đầu như Maker DAO và Lido vẫn đạt mức tăng trưởng dương vào năm 2022; ngay cả bằng đô la Mỹ, thị trường DeFi vẫn duy trì TVL hơn 40 tỷ đô la Mỹ, tương đương với đầu năm 2021 và tốt hơn nhiều so với trước năm 2021, điều đó có nghĩa là thị trường DeFi đã trở thành một phần không thể thiếu của thị trường tiền mã hoá.

Điều này cũng đúng với thị trường NFT. Mùa đông tiền mã hoá đã không chống lại được sự nhiệt tình giao dịch của các nhà đầu tư NFT: Mặc dù không thể so sánh với giai đoạn bùng nổ trước đó nhưng vào tháng 11 năm 2021, khối lượng bán hàng tuần của NFT vẫn bằng với quý 1 năm 2021, nhiều hơn nhiều so với trước năm 2020. Giao dịch giữa các nhà đầu tư vẫn đang diễn ra – mặc dù không sôi động lắm nhưng doanh thu hàng tháng của các dự án hàng đầu vượt quá 20.000 ETH, điều không thể tưởng tượng được trong chu kỳ thị trường tiền mã hoá vừa qua.

Ngoài ETH, các chuỗi công khai cơ bản khác hỗ trợ thị trường tiền mã hoá đã duy trì xu hướng phát triển tốt trong thị trường giá xuống. Không giống như vào tháng 12 năm 2020, khi ETH chiếm ưu thế, vào cuối tháng 11 năm 2022, đã có ít nhất 10 chuỗi công khai trưởng thành để các nhà phát triển và người dùng lựa chọn.

Trong số đó, các giải pháp Layer2 trưởng thành như Arbitrum và Optimism cũng như các chuỗi công khai như Avalance và Polygon đã xuất hiện trong vòng cuối cùng của thị trường tăng giá, vẫn có các nhóm nhà phát triển và người dùng tương đối trưởng thành, mang lại doanh thu hàng tháng hơn 10 tỷ đô la Mỹ. Không còn nghi ngờ gì nữa, điều này đã đặt nền móng vững chắc cho thị trường tiền mã hoá phát triển mạnh trong vòng tiếp theo của thị trường tăng giá.

Các stablecoin của USD cũng đang thúc đẩy thị trường tiền mã hoá trưởng thành. Không giống như thị trường tiền mã hoá gần như “hoàn toàn nguyên vẹn” vào năm 2018, tổng nguồn cung stablecoin USD, với tư cách là một kênh và phương tiện thanh khoản giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường tiền mã hoá, đã từng vượt quá 150 tỷ đô la Mỹ vào năm 2022. Ngay cả trong môi trường thị trường của tháng 11 năm 2022, nguồn cung của USD stablecoin vẫn ổn định ở mức hơn 140 tỷ đô la Mỹ.

Số lượng thương nhân nắm giữ USDs stablecoin cũng đang tăng lên. Tính đến tháng 11 năm 2022, số lượng địa chỉ nắm giữ stablecoin đã dễ dàng vượt quá 6 triệu USD và vô số nhà bán lẻ và tổ chức được liên kết với chúng. Những stablecoin này được sử dụng rộng rãi cho giao dịch trực tuyến, giao dịch giao ngay và giao dịch phái sinh. Các nhà đầu tư tiền mã hoá đã không ngừng giao dịch vì thị trường gấu.

Sự phát triển

Sau khi trải qua sự sụp đổ của “các dự án hàng đầu”, mất khả năng thanh toán thể chế và sự sụp đổ của các sàn giao dịch hàng đầu, các nhà đầu tư còn lại sẽ không còn tin tưởng các bên dự án mặc dù họ vẫn sẽ tham gia vào thị trường tiền mã hoá còn tồn tại – Điều mà các nhà đầu tư tin bây giờ chỉ là ví họ giữ.

Khi các nhà đầu tư dần dần đạt được sự đồng thuận từ các bài học lịch sử của thị trường tiền mã hoá, họ đã quay trở lại DEX. So với tháng 10 năm 2022, chỉ một tháng sau, sự bùng nổ của sự sụp đổ FTX đã đẩy khối lượng giao dịch hàng tháng trên các DEX trở lại gần 70 tỷ đô la Mỹ – gần gấp đôi. Tầm quan trọng của ví dần trở nên nổi bật và các dự án ví bắt đầu nhận được hàng triệu đô la Mỹ đầu tư từ các tổ chức hàng đầu, trở thành xu hướng tiếp theo vào cuối năm 2022.

Tuy nhiên, trải nghiệm người dùng hiện tại của ví rất kém. Các tương tác thường xuyên mang lại nhiều chi phí giao dịch và các kịch bản hạn chế của ứng dụng ví cũng dẫn đến trải nghiệm tồi tệ hơn cho người dùng.

Hãy tưởng tượng kịch bản sau: Khi các nhà đầu tư tìm thấy một tài sản cơ bản ưa thích hoặc NFT, họ thấy rằng các ứng dụng không hỗ trợ ví mà họ sử dụng. Trong một thị trường tăng giá, họ cần tìm một con đường thay thế và tắc nghẽn mạng mang lại những trải nghiệm tai hại và chi phí giao dịch “ấn tượng” cho các nhà đầu tư.

Tổng kết

Bất kể thị trường tăng giá hay thị trường giá xuống, lịch sử của thị trường tiền v chưa bao giờ bị gián đoạn. Các tổ chức thiếu quản lý rủi ro và các sàn giao dịch thiếu nhận thức tuân thủ đã biến mất trong thị trường giá xuống, cung cấp cho những người sống sót đủ không gian và các hốc sinh thái mới để lấp đầy.

Đồng thời, trong khi “mọi thứ đang chờ được thực hiện”, những người sống sót cũng có nền tảng xây dựng hoàn chỉnh và đa dạng nhất cho đến nay: Thị trường giao ngay và thị trường phái sinh trưởng thành, mạng chuỗi công cộng toàn diện và DeFi và NFT đang phát triển bền bỉ thị trường, cung cấp cho các nhà phát triển và nhà xây dựng các hướng và khả năng tiến hóa “gần như không giới hạn”.