Toàn cảnh về Stablecoin thông qua báo cáo đến Tháng 1/2023 (Phần 2)

Bối cảnh Stablecoin hiện tại theo loại tài sản thế chấp và mức độ tài sản thế chấp

Stablecoin có thể được phân loại dựa trên các biến số ngoại sinh hoặc nội sinh và mức độ thế chấp của nó. 

Nếu một Stablecoin là ngoại sinh, thì nó được hỗ trợ bởi các tài sản bên ngoài. Nếu một Stablecoin là nội sinh, thì nó được hỗ trợ bởi một tài sản bản địa – nói cách khác, tài sản thế chấp của nó được embedded trong cơ chế của nó. Bất kể ngoại sinh hay nội sinh, mức độ thế chấp có thể khác nhau – nó có thể được thế chấp dưới mức, được thế chấp hoàn toàn hoặc được thế chấp quá mức.

Hiện tại, hầu hết các Stablecoin đều là ngoại sinh và được thế chấp hoàn toàn. Các Stablecoin chính trong danh mục này là USDT, USDC, BUSD, USDP, GUSD, TUSD, ALUSD và DAI. 

Mặc dù đã có nhiều nỗ lực để tạo ra các dự án Stablecoin nội sinh, nhưng phần lớn trong số này đã thất bại. Nổi tiếng nhất trong số này, Terra USD, đã đạt được mức vốn hóa thị trường là 18,7 tỷ USD trước khi sụp đổ vào tháng 5 năm 2022.

Các dự án Stablecoin thất bại kể từ năm 2020

Đã có nhiều mô hình Stablecoin trong vài năm qua, nhưng rất ít người thành công. 

Các Stablecoin phi tập trung hoàn toàn có nhiều khả năng thất bại nhất. Trái ngược với 5 Stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường, USDT, USDC, BUSD, DAI và FRAX – trong đó ba đồng tiền đầu tiên được phát hành bởi một thực thể tập trung và một phần lớn DAI và FRAX được hỗ trợ bởi USDC, các giao thức phi tập trung sẽ điền vào danh sách các dự án Stablecoin thất bại. Dưới đây là một số ví dụ đáng chú ý:

Sự sụp đổ của Basis Cash vào tháng 1 năm 2021: Basis Cash là một trong những dự án Stablecoin phi tập trung đầu tiên thất bại. Basis Cash là một Stablecoin dựa trên thuật toán chủ quyền bao gồm hai mã thông báo, một đồng Stablecoin và một mã thông báo di chuyển miễn phí. Nếu Stablecoin giảm xuống dưới 1 đô la Mỹ, những người nắm giữ mã thông báo thứ hai sẽ có thể mua Stablecoin với giá chiết khấu. Điều này sau đó sẽ đẩy giá trở lại chốt. Thật không may, cơ chế này đã thất bại và Basic Cash đã sụp đổ kể từ đó. 

Các giao thức Empty Set Dollar và Dynamic Set Dollar cũng đã thất bại theo cách tương tự.

Sự sụp đổ của Iron Finance vào tháng 6 năm 2021, được cho là do hoạt động rút tiền của ngân hàng: Iron Finance đã chứng kiến ​​một lượng lớn Stablecoin của mình được mua lại thành USDC, điều này khiến những người tham gia thị trường khác hoảng sợ và dẫn đến một cuộc rút tiền điển hình của ngân hàng, dẫn đến sự sụp đổ của nó.

TerraUSD (USDT)/LUNA sụp đổ vào tháng 5 năm 2022: TerraUSD (UST), Stablecoin thuật toán của mạng Terra, được hỗ trợ bởi mã thông báo LUNA. Tuy nhiên, với mức vốn hóa thị trường là 18,78 tỷ đô la Mỹ, cần phải có một lượng vốn lớn để hỗ trợ nó trong trường hợp tụt giá. Khi UST trị giá hơn 2 tỷ đô la Mỹ không được staking và thanh lý, việc bán tháo đã khiến giá của UST giảm từ 1 đô la Mỹ xuống 0,91 đô la Mỹ. Những người nắm giữ đổ xô đến các lối thoát hiểm, và cuối cùng dẫn đến vòng xoáy chết chóc của LUNA và UST bị hạ giá vĩnh viễn.

Fei USD đóng cửa vào tháng 8 năm 2022: Fei USD là Stablecoin duy nhất bị đóng cửa do lựa chọn thay vì các lực lượng thị trường bên ngoài. Dự án đã trích dẫn “rủi ro về kỹ thuật, tài chính và quy định trong tương lai” là lý do đóng cửa cửa hàng. Cùng với đó, những người nắm giữ FEI được yêu cầu đổi FEI của họ lấy DAI.

Các mô hình Stablecoin mới nổi

Để đạt được sự thống trị của DeFi, một dự án sẽ yêu cầu Stablecoin, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và giao thức cho vay của riêng nó, theo lý thuyết “DeFi Trinity” của Sam Kazemian.

Một số giao thức lớn nhất đã bắt đầu xây dựng theo hướng này, phát triển DEX của riêng họ và giao thức cho vay cùng với Stablecoin. Không có gì ngạc nhiên khi Frax đã thực hiện bước đầu tiên bằng cách giới thiệu Fraxswap và Fraxlend để bổ sung cho Stablecoin của riêng mình và các giao thức khác đang nhanh chóng bắt kịp. Các vấn đề đang diễn ra xung quanh các Stablecoin tập trung như rủi ro về sự giám sát của cơ quan quản lý. Đáng chú ý là sự sụp đổ gần đây của BUSD – chỉ đẩy nhanh nỗ lực hướng tới việc xây dựng một mô hình Stablecoin thực sự phi tập trung.

Thị trường đang háo hức dự đoán sự ra mắt của Stablecoin dựa trên giao thức của hai trong số các giao thức DeFi lớn nhất, đô la Mỹ crvUSD của Curve, cũng như GHO của AAVE vào năm 2023. Cả hai đều có thiết kế mới lạ của riêng chúng được xây dựng trên các giao thức cơ sở tương ứng và quan trọng hơn sẽ có các tính năng tăng cường bánh đà tương ứng của chúng.

Ngoài các protocol-native stables, các mô hình Stablecoin khác vẫn đang được thử nghiệm. USDD (USDD) tiếp tục đại diện cho các loại Stablecoin được thế chấp nội sinh, được hỗ trợ bởi nhiều mã thông báo bao gồm BTC, USDT và USDC. Các dự án như Rai và Olympus đang cố gắng tạo ra một loại Stablecoin không thực sự được gắn với tiền tệ fiat. Ampleforth có thể là thú vị nhất – một Stablecoin rebase thuần túy không có tài sản thế chấp.

Quy định về Stablecoin

Sau những thất bại lớn như sự sụp đổ của Terra/UST và cuộc khủng hoảng FTX, với nhiều nhà đầu tư chịu tổn thất đáng kể, các chính phủ và cơ quan quản lý đã bị áp lực phải hành động. Mặc dù các nỗ lực lập pháp và quản lý đã được tiến hành từ trước, nhưng sự ảnh hưởng rộng rãi đã làm tăng tính cấp bách và tốc độ của những quy định này. Cụ thể, Stablecoin là một lĩnh vực được chú trọng đặc biệt.

Các cơ quan thiết lập tiêu chuẩn quốc tế như Ban ổn định tài chính (FSB) và Ủy ban Basel về giám sát ngân hàng (BSBC) đã thiết lập các tiêu chuẩn quy định ban đầu về tài sản kỹ thuật số, trong nỗ lực thúc đẩy các quy định nhất quán trên toàn cầu. Mặt khác, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đang nghiên cứu giám sát, triển khai một dự án cho phép các ngân hàng trung ương giám sát hiệu quả bảng cân đối của các Stablecoin.

Các quốc gia riêng lẻ cũng đang giải quyết vấn đề như Quốc hội Hoa Kỳ đã đưa ra dự luật về Stablecoin và Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đã thu hút những người chơi trong ngành phát triển khung pháp lý toàn diện về Stablecoin. Cuối cùng, nhiều khuôn khổ quy định hơn, chẳng hạn như khuôn khổ do Cơ quan tiền tệ Hồng Kông (HKMA) ban hành, yêu cầu các tổ chức phát hành Stablecoin phải được cấp phép hoạt động và thậm chí có lẽ các quy định cấm Stablecoin thuật toán sẽ phổ biến hơn.

Quyền sở hữu Stablecoin, theo tỷ lệ phần trăm nắm giữ tiền mã hoá

Trong một cuộc khảo sát gần đây do Blockchain Research Lab thực hiện , chúng ta có thể thấy mối quan hệ giữa những người nắm giữ tiền mã hoá và quyền sở hữu Stablecoin. Trong số 427 người nắm giữ tiền mã hoá được khảo sát, 75% hiện đang sở hữu Stablecoin, 16% đã từng sở hữu Stablecoin và 9% chưa bao giờ sở hữu bất kỳ đồng tiền nào. 

Khi chia nhỏ tỷ lệ phần trăm danh mục đầu tư Stablecoin của những người trả lời sở hữu Stablecoin, số lượng chủ sở hữu giảm khi quy mô danh mục đầu tư Stablecoin tăng lên. Phần lớn những người được hỏi (65%) nắm giữ phạm vi 0%-25% trong danh mục đầu tư của họ bằng Stablecoin, trong khi 20% nắm giữ Stablecoin trong phạm vi 26%-50%. Sự sụt giảm liên tục được cho là do chỉ 10% số người được hỏi nắm giữ 51% -75% số Stablecoin trong danh mục đầu tư của họ và chỉ 5% có đa số nắm giữ từ 76% -100%.

Quyền sở hữu Stablecoin: Stablecoin được sở hữu phổ biến nhất

Trong cùng một cuộc khảo sát, trong số 392 người nắm giữ Stablecoin, tiết lộ rằng các loại Stablecoin được sở hữu phổ biến nhất là: USDT (80,3%), USDC (50%) và BUSD (50%). Mặt khác, DAI chỉ thuộc sở hữu của một thiểu số nhỏ (18,5%) trong khi các Stablecoin khác như Frax (FRAX), Magic Internet Money (MIM), Gemini Dollar (GUSD) và Fuse Dollar (FUSD) có mức thấp nhất (6,5 %) được nắm giữ.

USDT phổ biến hơn USDC và BUSD và vẫn là Stablecoin được sở hữu phổ biến hơn do tính thanh khoản của nó, với khoảng 70,9 tỷ USD đang lưu hành tại thời điểm viết bài này. Nó cũng là một trong những Stablecoin được tạo sớm nhất (được tạo vào năm 2014) và vẫn là một trong những loại tiền tệ cơ sở giao dịch phổ biến nhất trên các sàn giao dịch tập trung.

• Xem lại Toàn cảnh về Stablecoin thông qua báo cáo đến Tháng 1/2023 (Phần 1)