Phân tích dữ liệu on-chain Bitcoin (tuần 21, 2022): Nỗi sợ hãi bao trùm cả thị trường Crypto

Sau đợt bán tháo cùng với sự sụp đổ của Terra và TerraUSD vào tuần trước, các tài sản trong thị trường Crypto đã bước vào thời kỳ hợp nhất. Giá Bitcoin được giao dịch trong một phạm vi giá giữa mức cao là 31.300 USD và mức thấp nhất là 28.713 USD.

Giá Bitcoin cũng đã giảm liên tục trong tám tuần liên tiếp và đây là chuỗi nến đỏ hàng tuần dài nhất trong lịch sử. Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng nhau xem xét các khoản lợi nhuận trên cơ sở ngắn hạn (hàng tháng) và dài hạn (4 năm) cho cả Bitcoin và Ethereum. Từ đó, chúng ta có thể thấy được sự sụt giảm hiện tại đã tạo ra một sự sụt giảm đáng kể trong các hoạt động trên thị trường tiền mã hóa.

Hơn nữa, khi đánh giá về thị trường phái sinh, chúng ta thấy được nhà đầu tư đang có niềm tin rằng thị trường sẽ tiếp tục đà giảm. Và họ dự đoán rằng xu hướng giảm sẽ kéo dài ít nhất trong khoảng từ 3 đến 6 tháng tới. 

Mặt khác, nhu cầu về không gian khối của cả Ethereum và Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm qua. Đối với Ethereum thì tốc độ đốt ETH qua EIP-1559 hiện đang ở mức thấp nhất từ trước đến nay.

Kết hợp hiệu suất giá kém, định giá phái sinh và nhu cầu không gian khối trên cả Bitcoin và Ethereum, chúng ta có thể suy ra rằng thị trường sẽ đón nhận thêm nhiều “cơn mưa đỏ” trong thời gian sắp tới.

Lợi nhuận của BTC và ETH

Với việc định giá thị trường ngày càng tăng, Bitcoin và Ethereum đã có một sự đồng thuận nhất định. Khi nhìn vào các khoản lợi nhuận của Bitcoin, chúng ta có thể thấy trong tương lai lợi nhuận của đồng coin này mang lại cho nhà đầu tư ​​sẽ giảm đi. Điều này phản ánh một số yếu tố như sau:

• Quy mô thị trường ngày càng lớn đòi hỏi Bitcoin và Ethereum phải nhận được nhiều vốn hơn để có thể tăng trưởng mạnh mẽ hơn nữa.
• Giới thiệu về vốn tổ chức, các chiến lược giao dịch tiên tiến hơn và các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro và nắm bắt sự biến động.
• Các yếu tố như rủi ro, hiệu suất, các mối tương quan trong chu kỳ phải được đánh giá tốt hơn.

Lịch sử ghi nhận chu kỳ tăng và giảm của Bitcoin sẽ được diễn ra trong 4 năm, thường liên quan đến các sự kiện Bitcoin Halving. Biểu đồ bên dưới cho thấy tỷ lệ tăng trưởng hàng năm được tổng hợp theo chu kỳ 4 năm (CAGR) của Bitcoin.

Biểu đồ cho chúng ta thấy lợi nhuận của Bitcoin trong dài hạn đang bị nén, với CAGR đã giảm từ hơn 200% trong năm 2015 xuống dưới 50% ở thời điểm hiện tại. Bên cạnh đó, chúng ta có thể thấy sự sụt giảm rõ rệt trong CAGR sau đợt bán tháo vào tháng 05/2021. Đây có khả năng là điểm khởi nguồn của xu hướng thị trường gấu ở thời điểm hiện tại.

Trong ngắn hạn, chúng ta cũng có thể thấy rằng lợi tức hàng tháng của Bitcoin không mấy ấn tượng, với hiệu suất là -30%. Trên thực tế, mỗi ngày Bitcoin đã mất 1% giá trị trong tháng trước.

Mặc dù, lợi tức ghi nhận mức âm, nhưng nó vẫn tốt hơn so với giai đoạn tháo gỡ đòn bẩy tài chính trung bình vào ngày 04/12/2021, cũng như trong tháng 05/2021 – 07/2021. Lợi tức ghi nhận mức âm là điều dễ hiểu khi thị trường đang trong giai đoạn suy thoái.

Ethereum cũng rơi vào tình trạng tương tự, với mức lợi tức hàng tháng là mức -34,9%. Điều này chứng tỏ rằng Bitcoin và Ethereum có mối tương quan về hiệu suất hoạt động rất rõ rệt, mặc dù cả hai có nhiều điểm khác biệt về bản chất cơ bản.

Trong giai đoạn sau tháng 03/2020 và tháng 05/2021, cấu hình CAGR của Bitcoin và Ethereum đã hội tụ tại một điểm. Và dường như Ethereum cũng đang trải qua một giai đoạn mà lợi nhuận giảm dần theo thời gian.

Nhìn chung thì ETH đã hoạt động tốt hơn BTC trong các xu hướng tăng giá, tuy nhiên, các phân kỳ này dường như đang yếu dần theo thời gian. Trong các giai đoạn giảm giá, có thể thấy rằng CAGR của ETH thường có xu hướng kém hơn so với BTC.

Trong 12 tháng qua, CAGR của cả hai tài sản đã giảm từ khoảng 100% xuống chỉ còn 36% mỗi năm đối với BTC và Ethereum là giảm xuống chỉ còn 28% mỗi năm. Qua đó, chúng ta có thể thấy được mức độ nghiêm trọng của thị trường gấu.

Mặc dù Bitcoin vẫn là tài sản kỹ thuật số lớn nhất theo định giá thị trường, nhưng nó tồn tại trong một hệ sinh thái ngày càng phát triển của blockchain, bao gồm các ứng dụng và tài sản của nó (token). Còn Ethereum vẫn luôn giữ vị trí thứ hai trên thị trường Crypto trong nhiều năm nay. Tuy nhiên, với sự suy thoái của thị trường ở thời điểm hiện tại, thì bất kỳ đồng coin/token nào cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Một công cụ phổ biến để theo dõi hiệu suất tương đối chính là “Bitcoin Dominance”. Biển đồ bên dưới sẽ xem xét hiệu suất tương đối của BTC-ETH Market Cap Dominance. Qua đó, chúng ta có thể nhận xét như sau:

• Sự phân kỳ thống trị BTC có xu hướng giảm (mũi tên màu xanh lá cây) là dấu hiệu điển hình của các thị trường tăng giá ở giai đoạn đầu và giữa, khi các nhà đầu tư bắt đầu tiến xa hơn trên đường cong rủi ro.
• Sự phân kỳ thống trị BTC đang tăng (mũi tên màu đỏ) là dấu hiệu điển hình của các thị trường gấu ở giai đoạn đầu, khi thị trường có xu hướng giảm.

Thị trường ở thời điểm hiện tại và sau giai đoạn Bitcoin đạt ATH vào tháng 11/2021, chúng ta đã thấy sự phân kỳ đang phát triển có lợi cho sự thống trị của BTC. Sự chú ý tiêu cực đến đường cong rủi ro tài sản kỹ thuật số là do sự sụp đổ của Terra và TerraUSD. 

Mặt khác, chúng ta cần lưu ý rằng sự thống trị của Ethereum vẫn luôn được củng cố trong các thị trường gấu. Điều này cho thấy nhà đầu tư luôn luôn đánh giá tiềm năng của ETH rất cao.

Các công cụ phái sinh dự kiến Bitcoin ​​sẽ tiếp tục giảm giá

Chuyển sang thị trường phái sinh, chúng ta có thể thấy một sự ghép nối khác giữa BTC và ETH đang tồn tại. Trong suốt chu kỳ năm 2020 – 2022, cả hai tài sản có được lợi tức gần giống như nhau, với rất ít giai đoạn phân kỳ. 

Dữ liệu này cho thấy các nhà giao dịch đang tận dụng tất cả lợi tức, thanh khoản và khối lượng giao dịch có sẵn trên thị trường để giúp BTC và ETH đạt được cột mốc đó.

Hiện tại, lợi tức cơ bản của cả Bitcoin và Ethereum là khoảng 3,1%. Mặc dù đây là một mức lợi tức rất thấp, nhưng mức này hiện cao hơn lợi tức kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ là 2,78%. Điều này có thể sẽ là yếu tố giúp thị trường tiền mã hóa thu hút nguồn vốn mới.

Mặt khác, dữ liệu on-chain cho thấy thị trường quyền chọn sẽ tiếp tục xu hướng giảm giá và sẽ kéo dài trong 3 đến 6 tháng tới. Các tùy chọn giao dịch ngắn hạn với kỳ hạn là 1 tuần tăng hơn gấp đôi, từ 50% lên 110%, trong khi tùy chọn với kỳ hạn 6 tháng chỉ tăng lên 75%. Đây là mức đột phá cao hơn so với các giai đoạn trước đó.

Với thị trường gấu đang diễn ra mạnh mẽ và hiệu suất giá tương đối thấp, nên không có gì quá ngạc nhiên khi quyền chọn Put (Bán) trên thị trường quyền chọn chiếm ưu thế hơn. Tỷ lệ Put/Call đối với lãi suất mở đã tăng từ 50% lên 70% trong hai tuần qua, khi thị trường tìm cách ngăn ngừa xu hướng giảm.

Nhìn vào cuối Quý 02/2022, chúng ta có thể thấy nhà đầu tư ưu tiên đối với quyền chọn Put, với các mức giá thực tế chính là 25.000 USD, 20.000 USD và 15.000 USD. Nhóm các tùy chọn Call (Mua) mở thấp hơn đáng kể, với mức giá chủ yếu tập trung xung quanh mức giá thực tế 40.000 USD.

Tuy nhiên, xét trên cơ sở dài hạn, các hợp đồng quyền chọn được mở vào cuối năm 2022 sẽ mang tính xây dựng hơn. Và các tùy chọn Call sẽ chiếm ưu thế hơn, tập trung vào mức giá thực tế từ 70.000 USD đến 100.000 USD. Mặt khác, giá thực hiện quyền chọn bán thống nhất ở mức 25.000 USD và 30.000 USD, các mức giá này cao hơn so với giữa năm 2022.

Do đó, dựa trên sự phổ biến của các quyền chọn mở, có vẻ như thị trường đang không chắc chắn về kỳ hạn sắp tới (cụ thể là 2 – 3 tháng). Tuy nhiên, các nhà đầu cơ dường như đang tận dụng lợi thế của sự biến động và đưa ra quan điểm mang tính xây dựng hơn cho đến cuối năm nay.

Dữ liệu on-chain cho thấy nỗi sợ hãi bao trùm cả thị trường

Dữ liệu on-chan ghi nhận các hoạt động trên chuỗi của cả Bitcoin và Ethereum vẫn chưa có dấu hiệu khởi sắc. Nhu cầu cao về không gian khối và sử dụng mạng lưới thường được biểu hiện như tắc nghẽn mạng và phí giao dịch tăng vọt. 

Bitcoin đã chứng kiến ​​sự gia tăng gấp 2 lần trong tổng số phí giao dịch vào tuần trước trong thời kỳ biến động và sự sụp đổ của Terra. Trước đó, nó đã giảm khoảng 10 BTC – 12 BTC mỗi ngày kể từ tháng 05/2021.

Mặc dù có một hệ sinh thái blockchain khá sống động, Ethereum cũng đã chứng kiến ​​nhu cầu về không gian khối đang cạn kiệt. Trong khi mạng lưới có rất nhiều ứng dụng, giao thức DeFi và token, nhưng phí gas trên Ethereum vẫn giảm, hiện chỉ còn 26,2 Gwei. Điều này cho thấy, nhà đầu tư dường như đang hạn chế tương tác, giao dịch trên blockchain Ethereum.

Ngoại trừ một vài lần tăng đột biến trong thời gian khai thác NFT cao và đợt bán tháo vào tuần trước, phí gas Ethereum đã ở trong một xu hướng giảm kể từ tháng 12/2021. Phí gas trung bình ở mức thấp này trùng với mức thấp nhất từ ​​tháng 05/2021 – tháng 07/2021 và giai đoạn không chắc chắn sau tháng 03/2020.

Số lượng đồng ETH được đốt thông qua việc triển khai giao thức EIP-1559 cũng ghi nhận mức giảm đáng kể. Sau khi đạt mức ATH là 38.940 ETH được đốt mỗi ngày trong quá trình mint NFT trong Otherside của Bored Ape Yacht Club, thì tỷ lệ đốt ETH hiện ở mức thấp nhất từ trước đến nay.

Trong tuần vừa qua, 2.370 ETH đã được đốt, giảm 50% so với đầu tháng 05/2022 và thể hiện tỷ lệ đốt là 18,4% của nguồn cung được đúc (tức là 81,6% ETH được mint ra thị trường). Điều này khiến cho giá của Ethereum bị ảnh hưởng nghiêm trọng và giảm mạnh phá vỡ mức hỗ trợ 2.000 USD.

Để đánh giá toàn diện nhu cầu đối với không gian khối của Ethereum, chúng ta có thể xem xét hoạt động trên chuỗi của các token DeFi phổ biến: AAVE, COMP, UNI và YFI. Biểu đồ bên dưới hiển thị số lượng địa chỉ đang hoạt động tương tác với các token này và số tiền được chuyển trong mỗi địa chỉ.  

Những gì chúng ta thấy là mối tương quan chặt chẽ giữa hoạt động trên chuỗi và hiệu suất giá của token DeFi. Hiện tại, cả hai chỉ số này vẫn khá tẻ nhạt, chúng đều đang giảm và chưa có dấu hiệu đảo chiều.

Tóm tắt và kết luận

Nếu tính từ thời điểm Bitcoin đạt ATH vào tháng 11/2021, thì hiện tại chúng ta đã trải qua thị trường gấu được hơn nửa năm. Mặc dù, hành động giá của Bitcoin ở thời điểm hiện tại cho chúng ta thấy được rằng nó đang cố gắng tạo đáy bền vững ở mức 28.000 USD – 30.000 USD. Tuy nhiên, chúng ta không thể loại trừ khả năng Bitcoin có thể giảm về mức thấp hơn trong bối cảnh lạm phát tăng cao.

Thông qua bài phân tích trên, chúng ta đã thấy được lợi nhuận dài hạn của cả Bitcoin và Ethereum đều đang giảm dần. Thị trường phái sinh cho biết xu hướng giảm có thể sẽ kéo dài trong 3 đến 6 tháng tới. Các hoạt động trên chuỗi của token DeFi rất mờ nhạt và không có gì đặc sắc.

Ngoài ra, nhu cầu sử dụng blockchain Bitcoin và Ethereum đều thấp hơn đáng kể so với thị trường tăng giá. Nhiều tín hiệu cho thấy trong thời gian sắp tới nguồn vốn có thể sẽ đổ vào BTC. Với sự sụp đổ của Terra và TerraUSD vào tuần trước đã đưa nhà đầu tư trở lại với các tài sản an toàn hơn.

Thông qua những dữ liệu on-chain được đề cập trong bài viết này, hy vọng bạn đọc đã có được một cái nhìn tổng quan về thị trường tiền mã hóa nói chung và Bitcoin nói riêng. Từ đó, bạn đọc có thể tự đưa ra nhận định, cũng như chiến lược đầu tư cho bản thân trong thời gian sắp tới.