Giao thức cho vay NFT ngang hàng

Thị trường NFT đã tăng từ con số 0 lên 17 tỷ USD vốn hóa thị trường chỉ trong năm 2021. Các bộ sưu tập lớn như Bored Apes Yacht Club, Milady’s, và rất nhiều NFT khác đã đạt được mức định giá mà nhiều người nghĩ là không thể cách đây không lâu.

Như đã nói ở trên, nếu chúng ta đã có các giao thức tập trung vào việc tăng tính thanh khoản của NFT thì giao thức JPEG sẽ áp dụng phương pháp tiếp cận ngang hàng, để thiết kế cơ chế có thể đưa thị trường cho vay NFT lên cấp độ mới.

Thiết kế giao thức JPEG

JPEG sẽ áp dụng phương pháp cho vay ngang hàng tương tự như những gì được thấy trong không gian token. Người đi vay có thể tạo ra cái mà JPEG gọi là “các vị thế nợ không thể thay thế” (NFDP) bằng cách gửi tài sản thế chấp của họ để tạo ra Stablecoin của giao thức, PUSd. Giao thức đã chuyển sang tính thanh khoản bootstrap cho PUSd, thông qua đề xuất mua 15 triệu đô la Mỹ token Convex (CVX). Những token này cuối cùng sẽ được sử dụng để hướng thanh khoản tới các nhóm thanh khoản có PUSd hoặc JPEG (token gốc của giao thức) như một cặp token.

Thay vì một đối tác cụ thể bảo lãnh các khoản vay, giao thức JPEG sẽ tự động bảo lãnh các khoản vay dựa trên một tập hợp các thông số có thể tùy chỉnh. Các thông số động này bao gồm loại hình thu tiền, tỷ lệ khoản vay trên giá trị (LTV) tối đa, lãi suất…

Chủ sở hữu của các bộ sưu tập trong danh sách cho phép có thể tự động vay tới 32% giá trị tài sản thế chấp của họ bằng Stablecoin PUSd. Nếu tỷ lệ khoản vay trên giá trị vượt quá con số này, tài sản thế chấp của người dùng sẽ có nguy cơ bị thanh lý.

Ví dụ:một người dùng gửi CryptoPunk vào JPEG với mức định giá 200.000 USD. Họ vay 30% giá trị Punk của mình, tạo ra 60.000 đô la Mỹ PUSd để làm như vậy. Người dùng bắt đầu giao dịch Milady’s hàng ngày với tính thanh khoản mới tìm thấy của họ. Thật không may, khi họ biến mất, giá trị của Punk của họ giảm 20%. Với mức định giá mới là 160.000 USD, tỷ lệ tài sản thế chấp từ 30% giờ sẽ tăng lên 37,5%. Với tỷ lệ tài sản thế chấp tối đa cơ bản là 33%, người dùng sẽ được thanh lý.

Trong thiết kế ban đầu, việc thanh lý được xử lý độc quyền bởi JPEG’D DAO. DAO có thể chọn tự giữ NFT hoặc bán nó. Ngoài ra, người dùng có thể mua bảo hiểm thanh lý với khoản phí trả trước, không hoàn lại là 1% giá trị khoản vay của họ. Bảo hiểm thanh lý cung cấp cho người dùng quyền mua lại NFT của họ từ DAO để đổi lấy việc hoàn trả các khoản nợ chưa thanh toán, lãi phát sinh và phí thanh lý 25%.

Như đã đề cập, giới hạn cho vay theo giá trị cơ bản là 32%. Nhưng tài sản thế chấp cao hơn hoặc nhiều hơn sẽ có sẵn cho những người dùng khóa số lượng mã thông báo JPEG được xác định. Giới hạn về tỷ lệ tài sản thế chấp có thể tăng bao nhiêu vẫn chưa được công bố. Nhưng nhìn chung, sự ra đời của công ty này có nghĩa là nhu cầu về JPEG có tương quan thuận với nhu cầu sử dụng đầy đủ nền tảng. Nếu không gian cho vay có thể thay thế bởi bất kỳ dấu hiệu nào, người dùng mong muốn có nhiều tỷ lệ LTV và có xu hướng tận hưởng hiệu quả sử dụng vốn tăng lên (và rủi ro) của các giao thức có tỷ lệ cao hơn.

Chạy thử nghiệm: CryptoPunks

Bộ sưu tập đầu tiên được hỗ trợ bởi giao thức sẽ là CryptoPunks. Định giá Punk sẽ được chia thành ba cấp, với Alien Punks có giá trị 4.000 ETH, Ape Punks là 2.000 ETH và tất cả các Punk khác được định giá theo giá sàn. Đội ngũ đã hợp tác với Chainlink để phát triển một oracle TWAP (giá trung bình theo thời gian) tùy chỉnh để theo dõi giá sàn của Punk trên chuỗi. Vaults cho vay Punk sẽ mở với giới hạn ban đầu là 10 triệu USD cho vay khi nhóm mở rộng quy mô TVL.

Các nhà đầu tư quen thuộc với Punk sẽ nhanh chóng nhận ra rằng. việc định giá tất cả các Punk không phải Alien, không phải Ape ở mức giá sàn là rất không chính xác, và nhóm dự án cũng nhận ra điều này. Người nắm giữ sẽ có thể đề xuất định giá không phải tại mức giá sàn cho các mặt hàng có đặc điểm giá trị cao hơn. Ví dụ được đưa ra là định giá một “Tiara Punk” ở mức 1 triệu USD thay vì định giá sàn là 200.000 USD. Nếu người dùng và Ban Quản trị đồng ý với một số định giá khác với giá sàn, thì người dùng sẽ phải khóa giá trị USD bằng 25% giá trị khoản vay tối đa trong mã thông báo JPEG. Trong trường hợp của Tiara Punk, mức định giá 1 triệu USD có nghĩa là chủ sở hữu phải khóa JPEG trị giá 82.500 USD để có thể thanh toán khoản vay của họ. (1 triệu USD * 33% max LTV * 25% min lockup = 82.500 USD). Kể từ ngày 19 tháng 4 năm 2022, nhóm nghiên cứu vẫn chưa xác định rõ 25% là biến cố định hay biến động.

Lưu ý về phân phối token

Việc phân phối token của giao thức được phân chia giữa bốn bên: Nhóm phát triển, DAO, cố vấn và cộng đồng. Nhóm cố vấn được gọi là “Hội đồng Chad” bao gồm sự kết hợp đáng chú ý của các nhà đầu tư thiên thần và công khai: DCInvestor, DeFiGod, Santiago Santos, Tetranode, The LAO, và những người khác.

Việc phân bổ công khai được phân phối thông qua “Sự kiện quyên góp token” chỉ huy động được hơn 70 triệu USD tài trợ. Đáng chú ý, 35% tổng nguồn cung JPEG đã được phân bổ cho các nhà tài trợ trong sự kiện này.

Bối cảnh cạnh tranh

Các thiết kế cơ chế ngang hàng có sự cân bằng khác biệt so với các cơ chế ngang hàng khác. Nichanan Kesonpat của 1KXnetwork vạch ra rằng sự cân bằng chính cho các thiết kế này là giữa tốc độ vượt trội của giao thức ngang hàng (được định nghĩa là thời gian để thanh khoản) so với khả năng tùy chỉnh nâng cao của các thiết kế ngang hàng.

Theo Nichanan, thiết kế có lập trình của các dịch vụ ngang hàng như JPEG’d, Themis và những dịch vụ khác có tính thanh khoản tức thời hiệu quả. Trong hầu hết các trường hợp, người dùng các hệ thống ngang hàng không phải thương lượng các điều khoản cho vay như người dùng thường làm trong các hệ thống ngang hàng.

Các giao thức ngang hàng như NFTfi cho phép người dùng đặt các điều khoản phù hợp với tài sản duy nhất của họ, ngay cả khi tài sản đó thiếu thông tin giá lịch sử. Ngược lại, phương pháp tiếp cận ngang hàng được JPEG’d sử dụng bị giới hạn trong việc tài chính hóa các NFT với dữ liệu giá lịch sử mạnh mẽ hơn và các bộ sưu tập NFT với các phân loại đặc điểm có thể xác định. Một giải pháp tiềm năng để hạn chế sự đánh đổi này là kết hợp thẩm định giá theo thuật toán từ các nguồn như NFTBank hoặc UpShot.

Không có nền tảng cho vay nào được nêu ở trên có token. JPEG có thể thúc đẩy việc áp dụng bằng cách cung cấp tiện ích cho người dùng (dưới dạng LTV khả dụng cao hơn), giá trị đầu cơ tiềm năng và bảo mật (bằng cách có khả năng đóng vai trò như một giao thức hỗ trợ tương tự như mô-đun an toàn của Aave). Mặc dù JPEG’d có lợi thế đầu tiên trong việc phát hành token, nhưng các giao thức cạnh tranh có thể dễ dàng giới thiệu các token hấp dẫn của riêng họ trong tương lai gần, mặc dù chưa có công bố nào về kế hoạch làm như vậy.

JPEG’d Headwinds & Tailwinds

Khi JPEG chuẩn bị ra mắt mạng chính, các động lực thị trường khác nhau sẽ xuất hiện trên giao thức. Giống như một con tàu đi qua vùng nước bão tố, không có sóng, giao thức phải đối mặt với những cơn gió mạnh, tận dụng những cơn gió phù hợp và điều chỉnh chiến lược của nó để điều hướng thị trường cho vay NFT mới nổi này.

Rủi ro đối với JPEG

Tính thanh khoản giảm trên các thị trường

Mặc dù hành động giá gần đây khiến các nhà giao dịch cảm thấy hơi lạc quan nhưng khối lượng, giá cả và sự quan tâm chung trên hầu hết các loại tiền mã hoá đều giảm. Nếu toàn bộ thị trường tiền mã hoá tiếp tục xu hướng giảm này, tỷ lệ tăng trưởng cho vay đối với JPEG có thể sẽ thấp trong ngắn hạn đến trung hạn.

Ngay cả khi thị trường tổng thể có thể đạt được và duy trì sức mạnh, thị trường NFT cụ thể có thể thiếu nhu cầu cơ cấu. Khối lượng OpenSea đã giảm 30% từ tháng Một đến tháng Hai và khoảng 30% khác từ tháng Hai đến tháng Ba. Và trong mùa đông NFT sắp đến, nhu cầu tài chính có thể bị đóng băng.

Phân bổ theo nhóm lớn

Việc phân bổ token theo nhóm lớn có thể gây lo ngại cho các nhà đầu tư. Với 35% tổng nguồn cung cấp token thuộc về nhóm và cố vấn và thêm 35% được phân bổ cho JPEG’d DAO, tổng cộng 70% tổng nguồn cung cấp token nằm trong tay nhóm dự án. Điều quan trọng cần lưu ý là nhóm sẽ không thể bỏ phiếu bằng cách sử dụng token dành riêng cho DAO nhưng sẽ kiểm soát phần cung cấp token đó.

Những điểm phù hợp và ưu điểm của JPEG

Có một số cách giải quyết có lợi cho sự thành công của giao thức. Các tiền lệ lịch sử, nhu cầu đòn bẩy phản xạ và toàn cảnh cho vay NFT đều sẽ đóng vai trò quan trọng trong tương lai của giao thức.

Tiền thân lịch sử

Loại tài sản NFT đã trải qua một đợt tăng giá và nhận được sự chú ý chưa từng có trong 12 – 18 tháng qua. Khi các token thanh khoản tăng giá trị tương tự, đặc biệt là từ năm 2016 – 2017, nhu cầu cho vay cũng tăng theo. Các giao thức như Aave (tại thời điểm đó là ETHLend) và Compound được phát triển trong hoặc ngay sau khi ICO đã làm tăng đáng kể giá trị của các Altcoin.

Phải mất nhiều năm để nhu cầu cho vay theo chuỗi tăng vọt lên TVL ngày nay. Nhưng khả năng chiến thuật được tăng cường trong hệ sinh thái tiền mã hoá trên chuỗi có nghĩa là cho vay NFT có thể nhanh hơn để được áp dụng rộng rãi. 

Ví dụ: Không ai trong năm 2018 biết rằng khai thác thanh khoản, chương trình giới thiệu và chiến lược tiếp thị memetic có thể thu hút hàng tỷ TVL vào nền tảng của bạn. Vào năm 2022, JPEG’d đã có những người ủng hộ có kinh nghiệm, những người có thể tự tin và triển khai hiệu quả những chiến lược tương tự này.

Thị trường mở & tiềm năng cho nhu cầu ban đầu

Công ty dẫn đầu thị trường NFTfi đã được chấp nhận. Nhưng khối lượng cho vay tích lũy 80 triệu USD có vẻ nhỏ so với tổng thị trường có thể giải quyết. JPEG’d và các giao thức cho vay NFT khác vẫn có thể mở rộng và chiếm lĩnh thị trường.

Kể từ đầu tháng 4 năm 2022, JPEG’d vẫn chưa ra mắt. Tuy nhiên, khi giao thức đi vào hoạt động, việc áp dụng sớm có thể được đo lường bằng thời gian cần để đạt được dung lượng. Như đã đề cập trước đó, kho tiền cho vay CryptoPunks sẽ ra mắt với giới hạn TVL là 10 triệu USD trong Punks. Với Punks sàn được định giá khoảng 200.000 USD, giao thức có thể hỗ trợ khoảng 50 Punks sàn trước khi đạt đến giới hạn. Để tham khảo, NFTX hiện có 134 Punks được phân đoạn trong kho của họ. Khi giao thức ra mắt, việc đạt được dung lượng nhanh chóng sẽ là một chỉ báo sớm về nhu cầu tiềm năng đáng kể.

Kết luận

Nếu lịch sử là bất kỳ dấu hiệu nào, sự gia tăng bùng nổ về giá trị của NFT trong 12 – 18 tháng qua có thể dẫn đến sự gia tăng bùng nổ tương tự về nhu cầu đối với các dịch vụ cho vay tập trung vào NFT. JPEG sẽ được hưởng lợi từ sự gia tăng đó thông qua công cụ mã hóa và hướng tiện ích. Do đó có được lợi thế so với các giao thức cho vay không cần mã thông báo khác.

Tuy nhiên, giao thức phải đối mặt với những khó khăn đáng kể – một mùa đông kéo dài trong NFT hoặc thị trường tiền mã hoá rộng hơn. Hay một đội ngũ tiềm năng chưa được liên kết và tất cả các rủi ro điển hình liên quan đến các dự án tiền mã hoá mới. Nếu bất kỳ rủi ro nào trong số này trở thành hiện thực thì khả năng áp dụng giao thức có thể bằng 0. Ngược lại, nếu nhóm có thể điều hướng những rủi ro này để xử lý theo lộ trình thì thị trường cho vay NFT là của họ.