Phân tích về tính thanh khoản của NFT: Vấn đề và giải pháp

Giới thiệu

Các làn sóng thanh lý gần đây đã gây ra lo ngại lây lan trong thị trường tiền mã hoá, lan rộng từ Three Arrows Capital đến các tổ chức cho vay tiền mã hoá như C Network, Babel Finance, BlockFi và Voyager Digital. Hàng tỷ đô la Mỹ đã bị xóa sổ khỏi thị trường trong vài tuần qua do sự sụp đổ và sự sụt giảm của giá tài sản kỹ thuật số.

Vấn đề thanh khoản không chỉ gây tổn hại cho sự phát triển của DeFi mà còn cả với NFT. Trong bài viết này, sẽ tập trung vào các vấn đề và giải pháp thanh khoản NFT vì nó được coi là cổng chính dẫn đến Web3 và các trường hợp sử dụng đa dạng hơn.

Các vấn đề thanh khoản NFT là gì?

Mặc dù NFT đã nổi lên vào năm 2021 và đầu năm 2022 nhưng mức độ hoạt động của các giao dịch của NFT vẫn hơi trầm so với DeFi. 15 thị trường NFT hàng đầu đã chiếm phần lớn thị phần NFT toàn cầu và tổng khối lượng giao dịch của nó chỉ bằng 2% so với các sàn giao dịch tiền mã hoá phi tập trung, chưa kể các sàn giao dịch tập trung đã báo cáo khối lượng giao dịch khổng lồ hơn 14 triệu đô la Mỹ vào năm 2021.

Dữ liệu được cập nhật từ ngày 6 tháng 7 năm 2022

Các biến động thị trường NFT được đóng góp bởi sự tập trung hóa cá voi hiện tại cũng làm tăng thêm vấn đề thanh khoản. Trên hầu hết các thị trường NFT dựa trên Ethereum, 0,06% cá voi (với giá trị nắm giữ 1 triệu đô la Mỹ NFT) nắm giữ NFT trị giá 5,7 tỷ đô la Mỹ và chiếm 25,7% trong tổng số vốn hóa thị trường NFT toàn cầu là 22,2 tỷ đô la Mỹ tính đến ngày 6 tháng 7 năm 2022.

Dữ liệu được cập nhật từ ngày 6 tháng 7 năm 2022

Tại sao NFT không đủ thanh khoản?

(1) Điều khiến các NFT khác với các token là tính độc nhất của nó về độ hiếm và tiện ích. Trong khi các nhà đầu tư token có thể dễ dàng giao dịch các token như Ethereum và Solana thông qua DEX/AMM, thì số người mua cho mỗi đợt bán NFT nhỏ hơn nhiều.

(2) NFT, mặc dù có trí tưởng tượng khổng lồ với câu chuyện về việc “di chuyển” các tài sản vật chất hiện tại trên chuỗi nhưng nó vẫn còn rất mới lạ đối với thị trường đại chúng. Việc thiếu các điểm dữ liệu lịch sử và phân tích định giá được chấp nhận rộng rãi là lý do chính dẫn đến tình trạng khó định giá và đầu cơ cao. Ngay cả các NFT trong cùng một bộ sưu tập cũng có thể được định giá ở các mức giá khác nhau một cách đáng kể, do số liệu thống kê về độ hiếm và ý kiến ​​chủ quan. Điều này dẫn đến tính thanh khoản và hiệu quả sử dụng vốn thấp.

(3) Tương tự như các tài sản kém thanh khoản như bất động sản, các NFT blue chip được niêm yết ở mức giá cao trung bình từ 11 nghìn đô la Mỹ đến 120 nghìn đô la Mỹ ngay cả trong thị trường giá xuống. Giá đầu vào cao đã khiến nhiều nhà đầu tư mới bắt đầu mất hứng thú, dẫn đến việc ủng hộ NFT Fractionalization, mà chúng ta sẽ thảo luận trong phần sau.

(4) Nhiều nhà đầu tư NFT đang đầu tư với chiến lược “diamond hand” và không sẵn sàng bán NFT của họ để đổi lấy thanh khoản ngay lập tức. Do đó, sự phát triển của tài chính hóa NFT là một chủ đề nóng hổi khi đề cập đến việc giải quyết các vấn đề thanh khoản của NFT.

Các giải pháp mở rộng quy mô thanh khoản NFT hiện tại

Danh mục A: Giao thức NFT & Giao thức gia tăng giá trị

(1) Công cụ tổng hợp thị trường NFT

Các công cụ tổng hợp thị trường NFT có thể là những công cụ đáng chú ý nhất trong số các giải pháp thanh khoản NFT hiện tại. Một nền tảng phân tích hợp nhất danh sách NFT trên hầu hết các thị trường NFT và cung cấp khả năng hiển thị chưa từng có cho các nhà đầu tư NFT. Hơn nữa, bằng cách cho phép người dùng mua số lượng lớn, nó giúp họ tiết kiệm phí gas lên đến 40%. Hiện tại, 3 nền tảng tổng hợp hàng đầu là Gem (được OpenSea mua lại), Genie (được Uniswap Labs mua lại) và Flip.

(2) Công cụ khám phá giá

Loại công cụ này đã xuất hiện để giải quyết khó khăn về giá cả và tính đầu cơ cao của NFT, hỗ trợ người dùng đưa ra quyết định đầu tư. Hơn nữa, việc khám phá giá giúp đặt nền tảng quan trọng cho sự phát triển của tài chính hóa NFT. Không giống như các mã thông báo có thể thay thế, trong đó giá thị trường dễ dàng được đồng bộ hóa, giá của NFT phức tạp hơn nhiều vì giá thầu, giá hỏi và giá thực tế có thể khá mâu thuẫn với tính năng giao dịch P2P của nó.

Hiện tại, có một số phương pháp khám phá giá như sau:

• Các cuộc đấu giá đặc biệt phù hợp với các NFT có giá trị vé cao như trong thế giới truyền thống. Trái ngược với phong cách Anh truyền thống với mô hình định giá tăng dần, đấu giá Hà Lan áp dụng phương pháp giá giảm dần được áp dụng rộng rãi trong các cuộc đấu giá NFT, nơi các nghệ sĩ và người đấu giá thông báo cho tất cả các nhà sưu tập tiềm năng và thu thập tất cả giá đấu thầu của họ trước cuộc đấu giá để đặt giá trần. Sau đó, phiên đấu giá sẽ bắt đầu ở mức giá trần và giảm XX% trong mỗi khoảng thời gian định trước cho đến khi tất cả các bộ sưu tập NFT được bán hết với giá đấu thầu được chỉ định của người đấu thầu.

Các cuộc đấu giá có lợi cho các nhà phát hành NFT nhưng hiệu quả vốn thị trường bị hy sinh rất nhiều để có kết quả định giá chính xác. Điều này là do chúng khóa vốn của người đặt giá thầu mà tổng thể hầu hết có khả năng vượt qua giá trị của NFT được đấu thầu.

• Các Oracle NFT như Chainlink có thể truy xuất giá sàn của bộ sưu tập NFT từ các blockchain và tính giá trung bình có trọng số theo thời gian (TWAP) của chúng. Điều này có thể cung cấp cho các nhà đầu tư một phạm vi giá tham chiếu bằng cách theo dõi giá trung bình.

Tuy nhiên, giới hạn của nó là nó đòi hỏi một số lượng giao dịch lớn để TWAP chính xác. Và vì lý do này, nó cũng dễ bị tấn công bằng dữ liệu oracle và thao túng thị trường.

• Các thuật toán dựa trên công nghệ máy học phục vụ tốt cho các bộ sưu tập NFT với các điểm dữ liệu tương đối phong phú (ví dụ: Số liệu thống kê và đặc điểm độ hiếm) vì sử dụng phân tích định lượng để dự đoán giá sẽ hiệu quả hơn.

Ví dụ, NFTBank, một công ty quản lý tài sản NFT tích hợp, cung cấp khả năng khám phá giá cho khoảng 1.900 dự án NFT. Nó được cung cấp bởi mô hình máy học với các đầu vào dữ liệu như siêu dữ liệu NFT, lịch sử bán hàng, giá trị đặc điểm, danh mục, thời gian bán hàng và hơn thế nữa.

(3) Các giao thức giao dịch NFT phi tập trung

Vào giữa tháng 6, OpenSea đã thông báo chuyển sang giao thức Seaport Protocol, một giao thức thị trường Web3 mã nguồn mở được thiết kế để giao dịch NFT một cách an toàn và hiệu quả. OpenSea đã đi trước một bước so với các đồng nghiệp DeFi tập trung của mình bằng cách tung ra giao thức có tính năng phí gas thấp hơn 35%, tiết lộ các giao dịch trên chuỗi một cách minh bạch và cho phép các nhà phát triển khác fork.

Động thái này làm giảm ngưỡng cho các nhà phát triển xây dựng thị trường NFT của riêng họ và di chuyển dữ liệu giao dịch trên chuỗi. Nó có thể loại bỏ những điểm khó khăn của nhiều nền tảng công cụ NFT hiện có vì họ có thể xây dựng thị trường của riêng mình trên Seaport Protocol, thu được giá trị từ cơ sở người dùng hiện tại của họ.

Tuy nhiên, với tính mới của giao thức này, liệu nó có thể thực sự tạo ra hiệu ứng mạng thanh khoản giữa các nền tảng công cụ NFT hay không thì vẫn chưa được kiểm tra. Một điều chắc chắn là mong muốn thấy được sự phát triển nhiều hơn trong không gian của các giao thức giao dịch NFT không được phép.

(4) Phân đoạn NFT

Phân đoạn NFT có nghĩa là chia một NFT nhất định thành nhiều phần có thể được giao dịch riêng lẻ trên thị trường. Quá trình này liên quan đến một hợp đồng thông minh chia các mã thông báo ERC-721 thành một số F-NFT hoặc các mã thông báo ERC-20 có thể thay thế được. Vì các mã thông báo ERC-20 này có thể được khai thác vào hệ thống DeFi và được thị trường định giá thông qua canh tác năng suất trên AMM, nó có thể cải thiện đáng kể khả năng khám phá giá và tính thanh khoản. Một lý do khác rõ ràng hơn là nó khuyến khích phân cấp và dân chủ hóa bằng cách cho phép các nhà đầu tư bình thường tiếp xúc với các mặt hàng NFT có giá trị cao.

Một trong những dự án đáng chú ý nhất trong lĩnh vực này là fractional.art. Người ta có thể kết nối ví Web3 với fractional.art để mua các mặt hàng NFT được phân đoạn ở dạng token ERC-20. Với tư cách là chủ sở hữu NFT được phân đoạn, bạn có thể tham gia bỏ phiếu cho giá sàn của NFT. Nền tảng này cũng đã thiết lập tính năng đấu giá 7 ngày có thể được kích hoạt khi nhà đầu tư dự định mua tất cả các phần nhỏ của NFT, tức là để sở hữu toàn bộ để mọi người có thể tham gia vào quá trình đặt giá thầu.

PartyBid, được phát triển bởi PartyDAO, có nền tảng đấu giá NFT hỗ trợ NFT trên một số thị trường bao gồm OpenSea. Bất kỳ ai cũng có thể khởi động một “bên liên quan” để đóng góp ETH đấu thầu chung cho các phần nhỏ của NFT. Điều này đạt được thông qua hợp đồng MarketWrapper của PartyBid cung cấp giao diện chung để tổng hợp tất cả các giá thầu NFT. PartyBid được xây dựng trên fractional.art để phân chia tỷ lệ các NFT được đặt giá thầu thành công. Giá thầu thành công sẽ bị tính phí 2,5ETH và 2,5% giá trị token sẽ được chuyển vào kho tiền của PartyDAO.

Mặc dù phân đoạn NFT có thể là xu hướng lớn tiếp theo do tác động tích cực của nó được tạo ra xung quanh quá trình dân chủ hóa và thanh khoản, nhưng không phải không có rủi ro. F-NFT có thể làm phát sinh các vấn đề về quy định vì chúng có thể bị coi là ICO trái phép. Ủy viên của SEC, Hester Peirce đã cảnh báo vào năm 2021 rằng F-NFT có thể được coi là chứng khoán. Ngoài ra, việc quản lý quyền sở hữu trí tuệ và quyền công khai có thể phức tạp tùy thuộc vào các đặc điểm và loại NFT.

Danh mục B: Thu nhập thụ động cho các nhà đầu tư Diamond-Hand NFT

Như đã đề cập ở phần đầu của bài viết này, một trong những yếu tố chính góp phần vào vấn đề thanh khoản của NFT là các nhà đầu tư thích nắm giữ tài sản NFT và không nhận ra lợi nhuận của họ. Để giải quyết các vấn đề thanh khoản xuất phát từ hành vi này, 3 biện pháp chính được phản ánh từ thế giới tài chính truyền thống hiện có đang nhằm phục vụ các nhà đầu tư NFT dài hạn này.

Cả hai danh mục đều cung cấp các dòng thu nhập thụ động và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn cho các nhà đầu tư NFT đồng thời cung cấp thêm thanh khoản cho thị trường. Cũng lưu ý rằng nhiều nền tảng thuộc danh mục này đã kết hợp các giải pháp trong Danh mục A vì chúng phục vụ cho 2 loại biện pháp này theo nhiều cách khác nhau.

(1) Các khoản vay/CDP được hỗ trợ bởi NFT

Có 2 loại tổ chức phát hành khoản vay: Peer-to-Peer (P2P) và Peer-to-Protocol (P2Protocol). Phần lớn các khoản vay được phát hành thông qua các nền tảng cho vay P2P như NFTFi và Arcade. Phần còn lại được phát hành bởi các nhà cung cấp cho vay P2Pool như BendDAO, DropsDAO, PineDAO, Goblin Sax…

Tổng thị trường có thể giải quyết hiện tại cho các khoản vay được hỗ trợ bởi NFT là hơn 250 triệu đô la Mỹ theo khối lượng cho vay. Với sự biến động cao hơn, những người cho vay NFT có thể nhận được lợi nhuận kỳ vọng cao hơn so với các khoản vay được hỗ trợ bằng tiền mã hoá truyền thống.

Nền tảng cho vay P2P được NFT hỗ trợ

Hai công ty lớn nhất trong không gian này là NFTFi và Arcade, trong đó tổng các khoản vay được phát hành cho đến nay đã lên tới khoảng 240 triệu đô la Mỹ. Hiện tại, chỉ các NFT chip xanh được hỗ trợ trên các nền tảng P2P này do tính biến động cao và không chắc chắn trong các mặt hàng NFT dài hạn khác.

NFTFi được xây dựng dựa trên giao thức cho vay NFT, MetaStreet. Nó cho phép chủ sở hữu NFT vay WETH hoặc DAI bằng cách sử dụng NFT của họ làm tài sản thế chấp và người cho vay có thể kiếm lãi bằng cách cung cấp các khoản vay này. Các khoản vay 90 ngày của NFTFi yêu cầu APR lên đến 1.000% trong khi các khoản vay dài hạn hơn trung bình ở mức xấp xỉ 90%.

Công ty đã xử lý khối lượng khoản vay trị giá 217 triệu đô la Mỹ trên 13.363 khoản vay kể từ khi thành lập vào tháng 5 năm 2020 (tính đến ngày 5 tháng 7 năm 2022). NFTFi tính phí 5% trên doanh thu lãi suất của người cho vay khi các khoản vay thành công (không bao gồm các khoản nợ bị vỡ nợ). Một số NFT được thế chấp bao gồm Crypto Punks được bao bọc (khoảng 29% khoản vay) và BAYC (23% khoản vay).

Arcade (20 triệu đô la Mỹ) được xây dựng trên giao thức Pawn và đã tạo điều kiện cho các khoản vay khoảng 20 triệu đô la Mỹ kể từ khi thành lập vào năm 2022. Ngoài wETH và DAI, người dùng cũng có thể vay USDC bằng cách thế chấp NFT từ danh sách đã chọn. Không giống như NFTFi, Arcade tính phí người vay trả trước cố định 2% tiền gốc khi khoản vay được bắt đầu.

Cả hai nền tảng cho vay P2P ở trên đều không chịu bất kỳ rủi ro nào và không dựa vào định giá theo thuật toán để mở rộng quy mô. Tuy nhiên, khả năng mở rộng bị hạn chế bởi các điều khoản cho vay theo yêu cầu của nó và khả năng khớp chậm hơn do người vay phải chờ người phản đối.

Các khoản vay được hỗ trợ bằng P2Protocol NFT

Quy mô của thị trường cho vay P2Protocol vẫn còn nhỏ (30 triệu USD – 50 triệu USD). Những người chơi chính bao gồm BendDAO, Drops, Pine, Goblin Sax, JPEG’d và Defrag. 

Để giải quyết vấn đề khớp lệnh chậm của các thị trường cho vay P2P, các dự án cho vay P2Protocol cho phép tính thời gian thành thanh khoản tức thời vì quy trình khớp lệnh được xử lý bởi giao thức. Nhưng nhược điểm là việc tự động hóa các điều khoản cho vay đòi hỏi các điểm dữ liệu phong phú như giá theo thời gian thực và số liệu thống kê về độ hiếm. Và do đó giới hạn các lựa chọn NFT đối với các lựa chọn đã thanh khoản với các đặc tính định lượng.

Ngay cả với việc thế chấp quá mức (ít nhất là 50%) đối với các khoản vay được NFT hỗ trợ, những người cho vay được NFT hỗ trợ vẫn chịu rủi ro lớn hơn so với các nhà cung cấp cho vay được hỗ trợ bằng tài sản tiền mã hoá do khả năng vỡ nợ “tự nguyện” cao hơn. Điều này xảy ra nếu người đi vay từ bỏ việc hoàn trả các khoản vay khi giá trị của NFT nhỏ hơn số tiền cho vay. Để giảm thiểu rủi ro như vậy, phát hiện giá chính xác, phân tích rủi ro tín dụng và bảo hiểm là tất cả các dịch vụ giá trị gia tăng quan trọng mà nhiều nền tảng cho vay đã tích hợp hoặc đang tích cực khám phá.

Lấy cảm hứng từ các công ty tổng hợp thị trường NFT, các cơ sở hạ tầng và tập hợp khoản vay được hỗ trợ bởi NFT có thể đang có xu hướng tiếp theo vì các thị trường cho vay NFT vẫn còn phân mảnh (đặc biệt là trong P2Protocol). Ngoài MetaStreet đã đề cập ở trên, Spice Finance là một dự án mới hơn nhằm mục đích hợp nhất các khoản vay P2Protocol hiện có trên một nền tảng duy nhất bằng cách tích hợp các giao thức NFT P2Protocol khác nhau. Trên hết, nó đã xây dựng một công cụ thẩm định NFT học máy và hệ thống rủi ro tín dụng để củng cố nền tảng cho vay tích hợp.

Rủi ro lớn nhất đối với các trình tổng hợp như vậy đến từ mức độ tích hợp và khả năng tổng hợp cao vì các dự án thừa hưởng rủi ro của tất cả các ứng dụng cơ bản.

(2) Nhóm thanh khoản NFT

Các nhóm thanh khoản NFT có thể được phân loại thành các nhóm thanh khoản staking và các nhóm thanh khoản giao dịch, được phản ánh từ các nhóm thanh khoản DeFi. Biến thể chính là người dùng có thể đúc các token (ví dụ token ERC-20) bằng cách gửi các NFT có đặc điểm/giá sàn tương tự vào cùng một nhóm thanh khoản.

Các token là đại diện và có thể được hoán đổi cho bất kỳ tài sản ngẫu nhiên nào trong nhóm. Các nhà cung cấp thanh khoản có thể tận hưởng thời gian thanh khoản nhanh hơn bằng cách gửi NFT, đúc các token tương ứng và hoán đổi chúng dễ dàng thông qua DeFi AMM (ví dụ: Sushiswap nếu sử dụng NFTX). Ngoài NFTX, một nền tảng quan trọng khác là NFT20. Vì các nhóm thanh khoản liên quan đến việc đúc các token, các loại dịch vụ này thường được cung cấp bởi các giao thức phân đoạn NFT.

Tương tự như DeFi, người dùng có thể bán chênh lệch NFT nếu nó được định giá sai và do đó tạo điều kiện thuận lợi cho việc khám phá giá. Ngoài ra, các nhà cung cấp thanh khoản thường nhận được token LP và có thể staking chúng để nhận phần thưởng tăng cường. Tuy nhiên, với sự biến động và đầu cơ cao hơn của NFT, rủi ro trượt giá có thể là một thách thức đối với cả nền tảng và nhà đầu tư để xử lý.

(3) Thuê NFT 

Cho thuê NFT để tạo ra thu nhập thụ động. Tiêu chuẩn ERC-4907 của Double Protocol vừa trở thành tiêu chuẩn ERC chính thức thứ 30 trên Ethereum. Tiêu chuẩn này có cách tiếp cận sáng tạo bằng cách thêm tính năng “hết hạn” cho phép tự động hết hạn cho “người dùng”. Bằng cách này, các dự án được xây dựng dựa trên tiêu chuẩn ERC-4907 có thể dễ dàng tách quyền sở hữu của người dùng khỏi quyền sử dụng, sẽ tự động chấm dứt khi kết thúc thời gian thuê. Điều này sẽ thúc đẩy sự phát triển của NFT cho thuê và làm phát sinh nhiều công cụ phái sinh hơn được xây dựng xung quanh nó.

Thuê NFT có thể được áp dụng cho nhiều trường hợp sử dụng bao gồm chơi game, nghệ thuật, PFP, NFT thành viên… Ví dụ: Triển lãm nghệ thuật, thương hiệu hoặc sự kiện có thể thuê các NFT nghệ thuật kỹ thuật số cụ thể phù hợp với các chương trình/sự kiện của họ. Hoặc ai đó muốn tham gia cộng đồng trong một khoảng thời gian trước khi cam kết lâu dài có thể thuê NFT thành viên trong một tháng (nghe giống như đăng ký nội dung trả phí).

Trường hợp sử dụng hứa hẹn nhất để thuê NFT là chơi game với trí tưởng tượng về kích thước của metaverse. Các khu đất ảo có thể thúc đẩy một số lời quảng cáo khi nhiều chủ sở hữu đầu tư vào một số lượng lớn đất để họ có thể tin tưởng vào chúng để tạo ra thu nhập cho thuê thụ động từ các loại hình sử dụng khác nhau khi trò chơi có nhiều người dùng và thương hiệu hơn.

Hơn nữa, các tài sản trong trò chơi như da, bánh răng, vật nuôi, nhân vật và các vật phẩm khác đều được yêu cầu để chơi trò chơi hoặc mang lại lợi thế cho người chơi. Bạn có thể tìm thấy một ví dụ từ các bài viết khác về cách người chơi thuê các nhân vật Anh hùng trong trò chơi. Trong trường hợp người chơi không đủ khả năng chi trả hoặc đơn giản là không muốn mua NFT trong trò chơi do đủ loại lý do, họ sẽ chọn thuê, thúc đẩy tính thanh khoản của NFT hơn nữa.

Suy nghĩ khác cho các giải pháp thanh khoản NFT

Khi nói đến giao dịch NFT, điều có thể thúc đẩy thanh khoản hơn nữa dường như đến từ các cộng đồng, nơi các dự án NFT phát triển phù hợp với thị hiếu người dùng. Thông thường, thị trường theo chiều dọc được quyết định bởi chủ đề/sự rung cảm của cộng đồng đằng sau. Một thị trường NFT như vậy là rất tốt cho các dự án NFT để tạo ra ảnh hưởng và tiện ích của token giữa các thành viên cộng đồng. Chủ sở hữu dự án cũng sẽ có cảm giác thân thuộc và quyền sở hữu này vì họ có thể tham gia bỏ phiếu thiết kế thị trường, để mang lại trải nghiệm người dùng nhất định.

DAO có vẻ như là một nơi thích hợp để thị trường như vậy phát triển. Ngoài ra, các thị trường NFT tập trung cũng đang tích cực khám phá các tính năng cộng đồng, chẳng hạn như phiên bản beta của Coinbase về thị trường NFT tập trung vào việc tạo ra một cộng đồng xã hội cho cả người mua và người bán.

Tổng kết

Tất cả các giải pháp thanh khoản trên đều đang cố gắng giải quyết các vấn đề dựa trên quy mô thị trường NFT hiện tại. Điều thúc đẩy tính thanh khoản của NFT về cơ bản trong dài hạn sẽ phải đến từ sự thâm nhập của chính nó trong các ngành khác nhau.

Cách cuối cùng để tăng tính thanh khoản của NFT là thông qua việc áp dụng hàng loạt. Cùng với hành trình tài chính hóa NFT và tiếp tục áp dụng, các nền tảng giao dịch NFT có thể sẽ phải tuân theo các quy định nghiêm ngặt hơn về chống rửa tiền và đầu tư bảo mật.